8月8日，沪指以一根近乎百点的长阴，迎接解禁高峰的到来。

　　“宝钢限售股解禁之前的一周，市场有点紧张。”一位北京的私募基金经理说。

　　来自西南证券研发中心策略分析师张刚的研究报告称，2008年8月份股改限售股的解禁额度为2164亿元（以7月31日收盘价计算），比7月份的189亿元增加了1975亿元，增加幅度为1044.98%。

　　大小非争相减持

　　8月19日宝钢即将解禁119亿股，全部为宝钢集团持有。目前，宝钢集团持有宝钢股份129亿股，占比74%。宝钢集团股改时曾经承诺，自获得上市流通权之日起3年内，持股比例不低于67%。

　　“宝钢大非减持空间在7个百分点左右，相应金额约在百亿元以内，不算太大。”前述私募基金经理说，“但是我们要看的是他们的减持态度，这是一家会影响所有大小非的减持。”

　　据统计，7月份限售股合计套现额为31.95亿元（二级市场减持21.47亿元，大宗交易10.48亿元），环比增加236%，为6月份的3倍多，所占当月股改解冻额度的比例为17%。

　　专家分析，大小非争相减持的最大动力还是来自于当前银行信贷的管制。“上半年，有的大股东卖出的相当坚决，都是5%、5%，一批一批的卖出。”张刚说，“这些公司一般都是质地较差的公司，一是觉得目前股价还算可以，二就是缺钱。”

　　中登公司数据显示，股改限售股份共4572亿股，到今年6月底，共解禁843亿股，目前已累计减持250亿股，占解禁股份的30%。

　　但张刚通过对所有上市公司减持公告统计，这一比例仅为8%。“这意味着大量小非通过各种方式实际上已经减持了，但是并没有纳入统计范围。”

　　新规之后忙质押

　　对于大小非的压力，管理层已经出台系列措施，如发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，引入大宗交易平台机制，随后规定每月定期在中登公司披露限售股减持情况。

　　一方面是信贷总量调控不放松，企业流动性出现困难；一方面限制大小非的规定不断出台。两相权衡，大小非转而寻求其他方式解决资金难题，如质押贷款。

　　“没有办法，现在公司到期贷款有些多，银行早就没有额度了。现在股价跌得这么多，不想马上抛出套现，就把上市公司股权做了质押贷款。”某企业集团老总说。

　　“现在许多大小非的资金链紧张，许多小非找到我们，要求质押上市公司股权，解决资金问题。”一位专门从事上市公司股权质押贷款的投资机构负责人说，“这些小非拿的都是蓝筹股，原意质押的主要原因，一是大宗交易平台比较麻烦，二是股价跌得厉害，割肉不情愿也不划算。”

　　“我们主要关注的是大盘蓝筹公司的小非，这些公司有信誉，放款的公司比较信任，所以成功率较高。”这位负责人说，“我们刚通过委托贷款方式做完一笔小非质押贷款，是一家金融上市公司的小非。还不错，一年期利率将近20%，贷了1亿元。”

　　影响估值体系

　　“经济下行周期下，大家最先割舍的还是周期类公司，如钢铁、水泥等。巧合的是，这次宝钢大非又要解禁，大家似乎都在等着观察宝钢的动向。所以现在市场时机很敏感，指数可能有点扛不住了。”前述私募基金经理说。

　　资深市场人士张卫星认为，大小非解禁将对未来估值体系产生深刻的影响，需要用两到三年时间消化，产业资本和金融资本进行博弈，经过大量的换手，才能达成一个新的价格体系。

　　而经济学家韩志国表示，应该调整目前的大小非政策，约束和限制大小非的减持行为，国有股大非“要推迟五至十年减持”。这主要是为了舒缓股市所承受的巨大压力，使市场的解禁行为和减持行为能够在时间上错开，以防止市场在扩容压力过于巨大的情况下在熊市的道路上越滑越深。

　　不过，也有专家认为大小非压力主要在于小非和垃圾股的减持，目前部分绩优蓝筹股股价已经合理，从长远来看，好公司会展开行动回购，而不会继续减持。“现在很多垃圾股公司都在5元左右，股价严重高估，不排除这些公司的控股股东通过减持让出控股权。”张刚说，“但是好公司，特别是部分央企大非不会轻易减持。”