政策预期中潮起潮落保持平稳运行

　　政策松动已有确定性方向

　　⊙申银万国

　　政策是否放松和大宗商品价格是否回落是我们讨论下半年市场走势的两大基础变量。从目前情况来看，以原油为首的大宗商品价格已经开始回落，但趋势尚无法确定，而紧缩政策的放松却已经有了确定性的方向。

　　对于紧缩政策的松动，我们判断目前还是结构性的。在通胀特别是PPI还比较高的情况下，总量指标不会有大规模的放松，也不会大幅度的刺激需求。政府能够做的，只是通过财政政策和结构性信贷支持对经济进行微调。我们所预期的放松方向为：发挥财政的积极作用，包括补贴出口企业、加大国家重点项目的投资(包括灾后重建、铁路投资、电网投资、医药卫生改革和新农村建设)、加快增值税转型等；结构性的信贷放松有加大对中小企业贷款的支持。

　　关注增值税转型。在十一五规划、两会和最近人大财经委报告中，都把推广增值税转型作为未来一年一项重要工作来抓。我们认为，如果增值税转型在全国铺开，会大大刺激企业进行设备投资和技术改造，会强劲拉动相关产业的需求。比如高端矿山机械、自动化设备、高端机床和精密仪器仪表等，相关装备制造业企业值得长期关注。

　　关注国家重点投资项目：铁路和电网。从财政支出和政策规划来看，未来几年比较重要且确定的政府支出项目是：灾后重建、铁路建设、电网投资、医药卫生体制建设和新农村建设。其中涉及的行业主要是：铁路建设、铁路运输、输变电设备和医药等，值得重点关注。

　　五大变化将撬动股指盘升

　　⊙银河证券

　　七月以来市场多空力量处于均衡状态，上涨与下跌动力均不足。但当前影响股市运行的经济、业绩、政策等因素正在发生一系列变化，对投资者的预期可能会产生较大影响。市场将在预期推动下震荡盘升，逐渐回归价值，回归理性，但众多的不确定性抑制了反弹高度。

　　变化之一：通胀压力明显减缓是宏观紧缩力度放松的前提，是股市出现趋势性机会的基础；变化之二：经济增速快速下滑会促使宏观调控适时放松，但通胀不确定性使政策调整存在变数；变化之三：业绩增速从下降趋于稳定，预计今年半年报业绩同比增长20%-24%，实现稳定增长，从而扭转业绩悲观预期；变化之四：估值从泡沫到被低估，整个市场的TTM市盈率从去年10月份的52倍下降到今年最低时的20倍，从明显的估值泡沫转变为低估状态；变化之五：目前市场资金以存量运动为主，资金供求渐趋平衡，但未来压力仍然较大。

　　综述，短期市场运行将震荡盘升，但高度有限，预计8月份上证综指主要波动区间为2700-3300点。在目前市场较弱情况下，看好四大投资机会，包括中小盘成长股、超跌蓝筹股、半年报超预期以及奥运题材带来的投资机会。

　　利好预期将推动短期反弹

　　⊙东海证券

　　在中央政治局对宏观调控基调由“防过热，防通胀”转为“稳增长、防通胀”后，一系列用于稳定经济增长的政策将逐渐出台。在上周出口退税率提高后，市场开始传闻央行将允许商业银行将今年人民币新增贷款额度较年初设定的规模扩大5%，用于中小企业以及农业贷款。我们认为就当前国内中小企业面临的压力而言，这一传闻的可能性较大。基于国内宏观调控政策的转向，我们认为未来国内经济出现软着陆的可能性较大，这一判断决定了我们对较长时期内A股市场走势的判断——震荡调整。

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