□银河证券　李锋

　　A股运行环境近期正在发生一些积极变化，这将使得未来一段时期市场有望保持平稳运行的格局。随着市场心态的稳定，个股也将渐趋活跃。

　　首先，国际市场呈现有利于A股走稳的变化。一是美国经济运行好于预期，美国股市止跌反弹。从最新数据看，虽然美国房地产市场继续恶化，6月份新屋销售量低于5月份的水平，但是高于经济学家的普遍预期水平，6月份美国耐用品新订单增长了0.8%，远远好于经济学家下降0.3%的预期。

　　二是国际原油价格大幅下跌，舒缓了对通胀的过度担忧。尽管原油中长期供求格局没有发生变化，但全球经济下滑带来的原油需求减少等因素，对油价中短期走势产生了有效的抑制作用，预计近期原油价格再创新高的难度较大。加上国际农产品价格的大幅下跌，高通胀预期压力有所舒缓。

　　三是美元一改前期疲弱的格局，出现快速反弹。据测算，相对于欧元，美元低估20%左右。美元走强将改变国际大宗商品的定价结构，抑制商品价格上涨，同时有利于减轻人民币升值压力，减缓出口企业压力。

　　其次，国内通胀水平下降，经济下滑风险加大，正在改变市场对宏观紧缩政策的预期。我们预计，7月份CPI将继续回落至6.5-7%之间，通胀压力逐月趋缓，到9月份将下降至5%左右。而从经济运行看，6月份固定资产投资实际增长回落至15%以下，出口增长下滑至18%以下，实际消费增长不足13%，我国经济增长下滑的风险正在加大。在此情况下，宏观紧缩政策存在适度放松的可能。

　　第三，中报业绩增长和估值负泡沫状况支撑市场稳定。目前有700多家上市公司发布了中期业绩预告，占总市值的42%左右。从业绩预告看，中期净利润增长在34%左右。此外，今年1-5月工业企业利润增长20.9%，上半年财政收入增长30%，这些数据也预示上市公司中报业绩增长不会大幅下滑，有望保持20%以上的增长。从估值水平看，目前全部A股的静态市盈率在22倍左右，沪深300在20倍左右，市场价值处于明显低估状态。

　　第四，政策全力维护奥运期间的股市运行。4月份以来，相关部门采取了一系列举措，比如降低印花税、规范大小非减持和加强减持信息披露、减少大盘新股的发行等，尽力稳定市场信心。如果奥运期间市场再度出现大幅下跌，预计政策会继续努力稳定市场运行。

　　当然，由于部分机构投资者对中国经济中长期走势存在疑虑，美国经济尚未有明确的见底信号，国际原油、农产品市场价格仍然存在较大波动，国内股市新增资金短期内不会发生大的变化，预计近期市场也不具备快速、大幅上涨的条件。