◆徐一钉(民族证券)

　　A股市场近期的主基调依然是箱体整理，即在2950点附近遇到阻力时下探下箱线，在2600点附近获得支撑后上探上箱线。

　　据Wind资讯：截止7月25日，如果2008年全部A股净利润同比增长15%，全部A股、沪深300成分股2008年动态市盈率为20.98倍、18.98倍，A股市场处于合理估值区域。而国际原油价格大幅回落，将有利于维系上证综指震荡整理的格局，减轻国内通胀压力的预期。

　　笔者认为，A股市场近期的主基调依然是箱体整理，即在2950点附近遇到阻力时下探下箱线，在2600点附近获得支撑后上探上箱线。如果从紧的货币政策略有松动，2600点~3000点箱体有望向上拓展。

　　A股市场现已成为中国经济的晴雨表。2007年二季度我国GDP同比增长出现拐点，从12.7%左右到三季度的12.2%到四季度11%左右，再到2008年一季度10.6%。2008年二季度，中国GDP同比增长10.1%，是2005年以来最低增幅。虽然GDP绝对数值依然很高，但GDP同比增长逐季度放缓，一方面会影响到上市公司业绩增速下降；另一方面，也会造成银行的不良贷款率上升。而上市公司三、四季度业绩同比增长的预期将左右着机构资金的流入或流出。随着全球经济、中国经济增长放缓，上市公司2008年利润同比增长将进一步放缓。若此，A股市场的价值中枢将随上市公司业绩下滑而下移。

　　历史经验显示：A股市场在一个整理平台内的换手率，决定了上证综指突破该平台后能走多远。比如：2007年11月22日至12月24日，A股市场在4778点~5209点累计成交25913亿元，累计换手率为29.16%。虽然12月24日，上证综指向上突破了该整理平台，但5522点距离5209点箱体上沿只有6.01%。2008年6月12日至7月25日，上证综指在2566点~2950点累计成交30491亿元，累计换手率为48.07%。如此换手率，上证综指短期内即使收复3000点，恐怕向上也很难走得远。何况目前A股市场缺乏中、长线买家，大多数个股筹码的锁定性并不强。

　　今年1月份至今，A股流通市值形成三个盘整区域，即8.1万亿~9.3万亿、6.5万亿~8万亿、5.6万亿~6.4万亿。前一个整理平台跌破后，即成为下一个整理平台上档压力，透视出2008年以来随着一些资金的抽离，使得存量资金能承受的A股流通市值呈现台阶式下降。近期暖风频吹引导了大家的预期，短期内A股市场资金、筹码趋于平衡，但目前看不到增量资金大量流入。笔者认为，现阶段存量资金能承受的A股流通市值上线是6.5万亿，对应的上证综指大约是2938点。