□爱建证券

　　国内经济增速放缓是不可否认的事实。由于国际经济形势的不确定性、自然灾害及其他因素，第三季度我国可能对宏观调控政策进行微调，即在总体紧缩的前提下维护一定的经济增长，这与过去6个月的政策导向可能有一定的区别。我们目前预计，全年GDP增长率有望达到9.5%-10%，下半年GDP增长率较上半年略微回落至9%-9.5%左右。

　　关注宏观调控政策变化

　　在宏观政策方面，我们预计，第三季度继续上调存款准备金率的可能性已大大降低，原因是银行的存贷差已达到一个相对紧张的水位。但从宏观调控的角度来看，央行可能通过发行票据等方式继续收紧因外汇占款增加导致的流动性。我们认为，我国的宏观调控政策将在下半年有所松动，这将给市场带来较好的投资机会。

　　三季度是否会进行加息，主要取决于三方面，第一是美国是否会提高联邦基准利率从而进入加息周期，给中国加息留出空间；第二是物价指数上涨是否能有效控制；第三方面是，货币市场短期利率是否会因为央行收缩流动性而导致继续上涨，这种情况会导致市场基准的央票利率被迫上涨，实质上提高了整个体系的货币价格。

　　震荡筑底后反弹

　　下半年沪深股市有望发动一轮反弹行情，可能会出现两种情况：第一种是上涨至端午节缺口3215点-3312点一带遭遇阻力，时间大约是在8月中旬，然后震荡整理至9月底，之后发动第四季度上涨行情；第二种是冲过端午节缺口，在前期高点3786点附近遭遇阻力，时间也是在8月中旬，然后回调，约9月底前后下跌至2800点-3000点附近，之后发动第四季度上涨行情。我们认为第一种可能性较大，即第三季度箱体整理(2500点-3200点)，第四季度发动一波反弹行情，高度3800点左右。第三季度上证综指核心运行区间：2500点-3200点，第四季度上证综指核心运行区间：3000点-3800点。

　　下半年投资策略

　　在宏观经济不确定性和上市公司业绩增速下滑的担忧下，我们建议防守反击，下半年重点投资下列行业和主题：1，受益于通胀的行业：煤炭、石油、化工(钾肥、煤化工)。2，抗通胀的弱周期行业：银行、医药、商业零售、通讯设备、食品饮料、传媒、旅游酒店。3，主题投资：央企重组和地方资产注入、新能源、节能减排、资源品价格管制改革、金融制度创新(股指期货、融资融券、创业板等)。