7月窄幅筑底 8月行情可期

　　□金学伟

　　在股价波动中，时间扮演着重要角色，有人甚至把它看作是影响股价波动的最重要因素，比如周期理论、江恩理论等，都把时间周期放在最重要的位置。

　　不过在笔者看来，对时间周期的最中肯评价来自薛斯通道理论。薛斯经过2万多小时的电脑运算后得出一个结论：影响股价波动的主要有三种因素。首先是基本因素，比如宏观经济、公司利润增减、股利率的高低、市场供求关系等，这一因素占到75%。他把这一因素称为基本动机。由基本动机引起的价格运动具有持续性和稳定性特征，一旦形成趋势就不会轻易改变。

　　其次是时间因素，占到23%。由时间因素引起的价格波动不会改变市场的根本趋势，它只是令股价在大的趋势前提下出现周期性涨跌。对引起周期性波动的原因，迄今为止还没有一种理论可给予满意的解答，因此，薛斯把引起周期性波动的原因命名为X动机。

　　再次是偶然因素，比如一些突发消息、偶发事件等。这一因素约占2%，可忽略不计。

　　引起6124点这一轮调整的基本因素毫无疑问是来自于基本面，其中最重要的三个因素：一是市场整体估值水平，2007年时的全市场平均市盈率不仅相对全流通背景来说高得离谱，即使是在非全流通时代也属于历史最高水平。二是由通胀引起的宏观紧缩政策使“流动性过剩”戛然消失，以及由企业头寸紧张、成本上升等因素造成的企业增长预期的下降。三是在全流通背景下的供求关系的全面逆转。所有这些因素，都不是在短期内可以消失的。用薛斯的话说，由基本动机引起的趋势具有持续性和稳定性特征。在这种前提下，我们唯一可做的就是把注意力放在由X动机引起的周期性波动上。

　　对时间周期可有2种测算方法。一种是传统的固定周期法：通过历史上的一些循环高点或循环低点的时间跨度计算，找到其相对固定的周期。比如沪深股市从1989年11月到2001年间，平均19.25±1个月会产生一个循环低点。这种方法的好处一是简便，二是可靠性强。不足之处在于无法所有重要的循环高点和低点涵盖进去。我们知道，股价的波动并不总是以周期性尤其是以相对固定的周期性显示的，市场总是会出现某种变化。对这种变化，由翁文波先生创立的加减组合周期法就显示出了它的优越性。

　　这种方法是把所有重要的循环低点的时间跨度都列出来，然后通过各时间跨度的加减组合计算，寻找下一个可能的循环低点。因此，这种方法和固定周期法相比，固定周期法类似于独裁制，人为地规定了哪些谷底在时间周期上是重要的，哪些谷底在时间周期上讲是不重要，可以忽略不计的。而这种方法则类似于民主制，认为所有的谷底在时间周期上都具有同等重要意义，都有可能会对今后的价格循环产生一定的周期性影响，甚至是重演。因此它对所有的谷底均一视同仁，一人一票，由集体来决定下一个循环低点会产生在什么时候。