资本系的狂欢与没落

　　文/渝京

　　尽管市场已经淡忘，但曾经喧嚣一时的“资本系”是中国资本市场发展史上无法抹去的一页

　　引子 从魏东说起

　　2008年4月29日，是一个极平常的日子。这个日子，因一个人的突然离去，而变得不再平常。这天下午的4点10分左右，一名男子从位于北京昆玉河畔、紧邻紫竹院西门的“中海紫金苑”2号楼9层一跃而下，结束了自己41岁的生命。

　　死者叫魏东，生前任湖南涌金集团董事长，旗下拥有国金证券、九芝堂两家上市公司，还是千金药业第二大股东，并参股多家上市公司，被称为“涌金系”掌门人。

　　魏东之死，勾起了一个人们似乎已经开始淡忘的话题：“资本系”。

　　崛起 资本系大佬的前世

　　“资本系”制造者在市场中的突然现身，基本都带有一个显著特征：他们在发迹前，大多默默无闻

　　“资本系”源于A股市场，在中国股市中已潜行多年。从名噪一时的德隆，到官司拖了几年、仍纷争不断的格林柯尔，一些企业界著名人物如唐万新(德隆系)、顾雏军(格林柯尔系)、龚家龙(天发系)等，都是在“资本”大旗的护佑下，平地崛起而声名显赫。

　　“资本系”的崛起，引起了我们的关注。在经过一段时间调查采访后，《新财经》刊发了一组封面文章《被扭曲的造系运动》(见《新财经》2003年第4期)，对当时活跃在A股市场中的16家“新资本力量”，进行了深度报道和剖析。在这支新资本大军中，有秦跃系、涌金系、农凯系、中广系、天发系、鸿仪系、华润系，等等。

　　“资本系”制造者在市场中的突然现身，基本都带有一个显著特征：他们在发迹前，大多默默无闻，或经营着一家不大的企业，或手中握有数额不大的资金。如唐万新、魏东、周正毅、鄢彩宏等。这些曾经呼风唤雨、左右逢源的资本玩家是怎么发达起来的？循着他们最初的足迹，我们或许能寻找到一些蛛丝马迹。

　　唐万新：四川开县人，1964年4月3日出生在新疆乌鲁木齐一个支边干部家庭，在兄妹五人中排行最小。1986年，在乌鲁木齐市公园北街，他与同学一起开办了一家名为“朋友”的彩扩部，开始了四年的早期商业经营，很快赚到了60万元人民币。后来，他把业务拓展到锁厂、卫星接收器、饲料添加剂、魔芋挂面厂等项目，均以失败告终。彩扩业务赚来的60多万元，也就此赔个精光。

　　1992年5月，唐万新带着借来的5万元钱，到西安寻找商业机会。在他视为“福地”的西安，唐万新通过“一级半市场”倒卖精密合金、陕西五棉、西安民生、西安金花等法人股，赚了5000多万元。唐万新由此踏入资本市场，开始了他的“德隆帝国”之路。

　　魏东：1967年12月出生，毕业于中央财经大学。大学毕业后进入中国经济开发信托投资公司，“3?27”国债风波后不久下海。有人说他的“第一桶金”是在上海大厦捞到的。魏东下海后，上世纪90年代后期，认购新股收益率很高，谁能调动大资金，绝对收益就高。那时的新股是以存单方式认购，魏东在这时期全力参与新股申购。1994年创建涌金公司，开始构建“涌金系”。

　　周正毅：1961年出生于上海杨浦区，家境贫困，只有小学文化。1994年，周氏夫妇开办“阿毛炖品”，这家饭店位于上海黄河路，据说当时每年可盈利1000万元。1995年，周正毅夫妇由“个体户”转向“投资家”。时值国企职工股上市流通高峰期，周倾囊投资获利甚丰。1997年遇亚洲金融风暴，香港股市一片低迷，周氏于当年10月成立农凯集团，扎进香港股市大量购买蓝筹股，等到股市反弹，获利数亿港元。此后，周正毅回到上海开始了他的“资本农凯”之旅。

　　狂欢 资本系的炼金术

　　造系的最终目的，就是从上市公司中拿钱。收购上市公司的资产不会赔钱，就算融不到资，把它转让出去同样赚钱

　　“资本系”快速长大的特点，是以小搏大，通过连环担保和复杂的关联交易，套取银行贷款，使本“系”资产快速增值。在《被扭曲的造系运动》一文中，我们的记者对造系者们的超级财技，做了一次细致的管窥。

　　2003年3月19日中午，一位控制数家上市公司的造系者张某在接受《新财经》记者采访时直言：“可以毫不避讳地说，我造系一是为了融资，二还是为了融资。”

　　当记者问他，文章发表后，会有人根据上市公司股东排名查出他控制的系，那时怎么办？他说：“我会用我的关联公司去收购，只要我能控制住就行。目前造系者都是为了融资而造系，你想最终确认我是幕后的控制者，除非你查上市公司及其关联公司的三代。”

　　2000年初，张某成立了自己的农业类高科技股份制公司，对他来说，要想做大企业，资金成为关键一环。他想让自己的企业上市，但起码要等三年。他说：“想在三年时间里上市，需要建立在各种关系和各种审批沟通渠道都相当顺利的基础上。像我这样的民营企业，不仅要有良好的业绩报表，还必须有各方面非常好的沟通能力和全国知名品牌才行。”

　　在上市无路之际，他听取了一家香港财务公司的建议：收购一家A股上市公司，快速进入证券市场，开辟融资渠道。经过半年寻找，他看中了一家农业类上市公司。这家企业负债不高，还有配股资格，最重要的一个环节是，大股东持股比例非常少，其他股东持股分散。他控制这家上市公司的路径很简单：收购第一大股东持有的法人股，取得对此公司的控制权。

　　几个月后，经过与当地国资委多次谈判，他以高于净资产10%的价格和承担部分债务为条件，顺利与这家公司的第一大股东签订了股权转让协议。张某进入这家上市公司后，利用这家公司的资源优势从银行贷了很多款，再以委托理财方式，将这些钱转到自己的投资咨询公司，进入二级市场炒作股票。张某入主上市公司一年半后，利用配股资格，从股市一次融资3.2亿元，并从此开始了他对上市公司的一系列收购。

　　他这样评价自己的收购行为：“我收购上市公司的资产不会赔钱，就算融不到资，我把它转让出去同样赚钱。”在不到两年半时间里，他先后收购了多家上市公司，自有资产从原来的一个多亿，快速膨胀到十多个亿。具有讽刺意味的是，他所控制的上市公经营状况，在两年时间里并没有实质性的改变。

　　张某无师自通，深得“资本系”营造真谛。他的造系路径很简单，只有两条：

　　路径一：资产抵(质)押-银行贷款-投资-再抵(质)押-再贷款-再投资。

　　路径二：资产担保-融资-投资-再担保-再融资-再投资。

　　如此反复，张某的个人资产在短短几年内，便十几倍放大。

　　“造系的最终目的，就是从不同的上市公司中拿钱。先将一家公司业绩包装好，取得配股资格。如果总股本不大，就先送红股，把总股本做大。在做大后的总股本上进行配股，融资额度才能最大化。”张某对自己的融资造系手段，显然已了然于胸。