桂浩明：平常心看待奥运会前后的股市

　　奥运股与一个月后的奥运会

　　股市运行是连贯的，受制于自身规律要比奥运会因素影响大得多

　　理财周报专栏作者 桂浩明/文

　　早在两年多前，2008年北京奥运会就已经进入广大证券投资者的视野。

　　而今，北京奥运会进入一个月倒计时，一个伟大民族的百年梦想行将成真。股市将如何迎接奥运会呢？特别是在经历了惨烈的大幅度下跌之后，到了奥运会渐行渐近之际，股市又将作出什么样的反应呢？

　　中国股市复杂的奥运会情结

　　纵观各种有关对奥运会与经济及股市关系的研究，人们不难发现有这样一个特点，即一方面都承认举办奥运会对经济有正面的推动作用，但另一方面则对奥运会与股市的关系持谨慎态度。这里存在一种非常深刻的“奥运会情结”。

　　很多人都有这样的想法：奥运会是件大事，举办奥运会能够扩大国家影响力，拉动经济，因此很需要有一个合适的股市氛围来配合，因此奥运会前股市的运行环境会很好，有关方面也会千方百计地呵护股市。但过了奥运会，情况就不同了。

　　所以，股市将会在奥运会前冲顶，奥运会以后股市会出现下跌。于是，很多研究机构就给投资者出主意：稍稍提前一点，在奥运会前逢高减磅。

　　看好奥运会对国家、对经济的正面影响力，同时却不怎么看好奥运会期间的股市，之所以出现这样的奥运会情结，并不是偶然的。这里有几方面因素：第一，奥运会作为一个体育盛会，其出发点与最后归属，都不是在股市上，甚至也不是在经济上。

　　因此，即便是再富有想像力的人，最终也还是认为，奥运会虽然对经济有相应影响，但一定要说对股市构成多么大的利多，实在缺乏足够依据。很大程度上，奥运会反应在股市中，不过是一个炒作题材而已。既然是题材，那么当然要在其兑现之前了结。

　　其次，从海外市场实践来看，奥运会以后股市很少有持续上涨的，通常都会有一定幅度的下跌。1988年汉城奥运会过后的3年里，韩国股市分别下跌1.08%、23.39%和10.13%。2000年悉尼奥运会以后的3年里，澳大利亚股市分别上涨6.5%、下跌11.43%和上涨11.11%。显然，在这里很难得出奥运会能够刺激股市的结论。这一点，对于热衷于炒作奥运会题材的人来说，需要牢记。

　　最后，从中国股市的习惯表现来看，行情往往会提前，也就是在相关题材落实之前，股市的表现会非常好，大大超出想像。而一旦题材落实，就难免出现“利多出尽是利空”的局面，股市随即大幅下跌。

　　而且，每当重大节庆来临，市场在这方面的表现尤其突出。在这种情况下，投资者先是盼奥运会，但是到到奥运会正式举行时又不愿意持股。这种奥运会情结看似很复杂，但又确实与中国股市的传统、积淀等相契合。甚至有一位多次批评过中国股市投机氛围的权威人士，直到今年前几个月还在说：中国股市现在是慢牛，奥运会前不会跌。言外之意，奥运会后才会下跌。

　　当然了，现在大家都知道，还没有到奥运会举行，中国股市已经跌得不像样了。导致股市下跌的原因是多方面的。

　　但是，也不可否认，本来就没有多少投资者有意在奥运会期间增加对股市的投资，相反都准备在奥运会举行前减持股票。此举不可避免地成为股市下跌的一个内在因素。换言之，股市的奥运会情结得到了特别充分的表现，并且被大大强化。

　　奥运会对经济的影响辨析

　　笔者此前提到了奥运会对经济的拉动作用。如果这一点确实，那么投资者也许会产生这样的联想：既然存在事实上的奥运会经济，那么股市就应该对此作出积极的反应。比如奥运会前比赛场馆的建设、奥运会期间游客人数的增加以及奥运会后因为国内外交流的加深而引发的商机，都能够成为股市题材。究竟该如何看待上述与奥运会有关的经济现象呢？

　　应该说，前几年开始的奥运会经济研究，对上述问题已经有过深刻的分析。结合目前形势，人们看到的是这样的情况：奥运会对经济的影响客观存在，但是并没有想像得那么大。

　　而且，从实际情况来看，奥运会在举办过程中，事实上也存在对经济的某些负面影响。应该说，这几年来股市中每每出现对奥运会题材股的炒作，基本上都不怎么成功，其原因多半在此。

　　必须承认，为了举办奥运会，中国作出了很大的努力，几年来在北京用于奥运比赛场馆的建设投资就有280亿元，再加上配套的城市基础建设，总规模在3000亿元左右。这样的投资，使得北京每年在固定资产投资上增加3个百分点，并且因此拉动全市GDP年均增长1.2个百分点。

　　这样的数字，绝对值不能算小，但是就相对值而言，并不太大。如果把它放在全国范围来考察，那么所谓的奥运会经济，其影响力更是微乎其微。

　　中国的经济体量庞大，GDP规模居世界第四，为举办奥运会所进行的建设，不可能对经济发展形成太大的拉动。

　　值得一提的是，举办奥运会对于自然环境、社会治安等都提出了很高的要求，而要能够做到万无一失，客观上需要相关经济部门作出一些牺牲。从已知情况来看，奥运会期间北京周围的不少企业需要压缩生产以减少污染物排放，中外游客进京也会受到一定的限制以保证奥运会观众顺利出行。

　　这样一来，很可能届时出现经济活动活跃度下降的局面。举个简单的例子，本来大家都认为航空公司是举办奥运会的最大受益者，现在看来举办奥运会恐怕不会带来客流量的明显增加，甚至还会减少，因此航空公司也会“受伤”。

　　实际上，奥运会对实体经济的影响是多方面的，正面推动恐怕没有预期的大，负面作用则在逐步显现。也因为这样，当奥运会渐行渐近，奥运会题材股则在降温(但近期以北京旅游为代表的奥运题材股表现异常，编者注)。投资者越来越少谈论奥运会经济，而看淡奥运会期间股市的情绪则在不断发展。

　　平常心看待奥运会前后的股市

　　尽管存在着奥运会情结，尽管现在的投资者已经对奥运会经济有了更为实际的认识，但是人们还是不能提到奥运会，因为这件事情影响太大，整个国家都在为奥运会的成功举行而不懈努力，股市怎么可能对此没有表现呢？

　　假如没有这几个月来股市的持续大幅度下跌，那么在奥运会举行之际，市场很可能动荡，股指出现较大的下跌也是可以预期的。股市的奥运会情结会得到充分表现，人们此前所作的分析，恐怕基本上都得到应验。但现实情况是，在距离召开奥运会还有一个月的时候，股市已经较年初下跌了50%左右。在这种情况下，行情的运行就会变得极为扑朔迷离。如果说还要向下调整，实在没有多少下跌的空间，因为现在很多股票的估值已经不高。如果说要反弹，似乎也很难找出太多的理由，特别是在奥运会情结仍然存在、8月份又是限售股集中解禁流通的高峰期之际——总体上市场氛围并不太好。

　　在笔者看来，奥运会的确很重要，但是投资者对于奥运会，还是要以一颗平常心来对待。所谓以平常心来对待，无非是指：要充分重视奥运会对经济，对股市的影响，全面评估在举办奥运会这个特殊时期市场格局可能的变化；同时要充分认识到，这个时期市场的关注点是在奥运会上，此间股市未必是人们最为关心的。

　　投资者不可能不关注股市，但还是要适当地淡化股市意识，避免出现“奥运会举行时、股市非得有大的波动”这样的认识误区。另外，前面已经提到，奥运会对经济的影响力有限，而且即便是到了奥运会举行期间，尽管会形成一些消费热点，但总体而言，都不会过多地改变相关上市公司的经营状况。即便对中体产业这种最“正宗”的奥运会题材股，届时也不能有太高的预期。

　　投资者如果说对奥运会概念股特别有兴趣的话，不如把注意力放在奥运会之后、由于中外经济文化交流加强而相对受益的板块，也就是要有长线思维。

　　还有，股市的运行是连贯的，更多地受到其内在规律驱动。举办奥运会对它会有影响，但这是阶段性的，而且是有限度的。

　　只要股市在奥运会前没有出现大的异动，那么就有理由说在奥运会举行期间的运行也将比较平静，因为股市受制于自身规律要比受到奥运会因素的影响大得多。所以，行情届时该怎么走还是怎么走，不会有大的变化。

　　2008北京奥运会正渐行渐近，股市的稳定运行，实际上也是资本市场对奥运会的贡献。

　　有鉴于当前的现实，处于一个相对低位的股市，应该说出现平稳运行的概率还是很大的。曾经有过的那种奥运会情结也许因为条件的变化而不再出现，而人们的希望显然是让奥运会成为市场发展中的一个转机，但这有可能吗？

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