热钱已等在A股门边

　　理财周报研究员 王虎/文

　　热钱藏在哪里？这是近来媒体和业界追问的焦点。一家中资银行知名分析师认为，不论热钱藏在哪里，它们现在都已等在A股的门槛边上，随时准备进来抄底。

　　该位不愿透露姓名的分析师说，热钱早在2002年就开始进入中国，2005-2006年达到高峰，2007年下半年“班师回朝”救次债之急，2008年4月以来重新进入估值水平已大幅降低的A股，并已具有强大的影响A股的实力。

　　分析境外热钱流入A股投资轨迹，在新加坡证券交易所挂牌上市的新华富时中国A50指数期货是一个有用的工具。该指数追踪了A股50只大盘股的股价变化，从而为国际投资者提供对赌A股市场的金融工具。

　　尽管A50指数合约交易量不大，但其显著的变化可为追踪国际投资者对A股的看法提供有价值的线索。过去的事实屡屡证明，A50指数走势对A股具有先行意义。它对“2?27”8.84%大跌的提前反映最为显著。2007年2月开始A50指数一路走低，“2?27”大跌前一天，它开始剧烈下跌，而此时A股还沉浸在节日后“开门红”的狂欢中。

　　考察一下2008年6月到期的期货合约就会发现，今年3月份以来股指期货对现货的预期溢价率开始企稳，表明境外投资者的悲观气氛已经消散。沪指那时已从6100点跌落至3500点，显示境外投资者对A股的悲观看法有所缓和。就在那时，外资投行开始发表“A股目前估值水平已经合理，具有长期投资价值”的言论。

　　但就在千呼万唤始出来的印花税开始下调的4月24日，尽管沪指大涨9.29%，但参与A50股指期货的投资者却并不乐观，溢价率没有持续提高，预示着A股下跌行情还没到头。果不其然，A股略作反弹后，一路下跌至2700点以下。近来A50指数走势缓和，预示着A股已经进入筑底阶段。

　　分析师把参与新华富时A50股指期货的交易者与进入国内的境外热钱联系在一起，因为在很大程度上它们来源相同，信息渠道和投资策略相似，也会抱团作战。“我认为这些热钱在沪指3000-3500点左右逐步建仓，并开始酝酿新一波行情。”上述不愿透露姓名的分析师说。

　　他说，近期3000点以下恐慌性的抛盘似乎只有股指操纵来解释，一面以更低成本吸筹，一面造成股指单日巨大跌幅，对管理层形成巨大压力。

　　“就目前股指期货溢价水平来看，A股底部已初步确立，沪指3000点以下的恐慌只是一只无箭之弓，股指虽如惊鸟闻声而落，但并没有伤及根本。”

　　近来该分析师每天接到的境外咨询电话大大增加，显示热钱再次躁动不安。他认为，“热钱随时可能杀进来。”