券商2008年下半年投资策略精选

　　在刚刚过去的2008年上半年，我国股市经历了一段痛苦调整期。沪指在2008年以5265点开盘，之后连续大跌，到6月20日创下2695.63点新低，大盘累计跌幅49%。平安和浦发再融资导演下跌、大小非解禁落井下石、印花税行情昙花一现，进入6月，沪指史无前例10连阴连失7大整数关口......上半年的股市让市场各方刻骨铭心。

　　理财人生，爱恨股市，即将到来的下半年的市场将会如何演绎？本刊编辑部精选实力券商2008年下半年投资策略，希望能为您提供有用信息。

　　申银万国：下半年A股市场先抑后扬

　　在全球视野比较下，A股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。因为从估值角度看，静态PE下降到20倍，才具有吸引力。因此，下半年A股市场将先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，目前市场将继续弱势整理。

　　关注三个投资机会。首先，如果紧缩信贷政策被严格执行，投资者应该买入出口部门产业，买入升值主题类行业，例如航空、造纸。其次，是放松物价管制带来的机会，其中石油、石化和电力行业最值得关注。第三，中国金融转型同样预示着中国资产的重新组合定位，因此资产注入和整体上市的机会也不容错过，交通运输、军工和煤炭行业的整合应该为投资者重点关注。

　　中信证券：下半年股市维持低位震荡格局

　　宏观经济和业绩预期依然是影响下半年股市的核心因素，在两个因素尚未明朗之前，下半年A股将维持低位震荡格局。中国经济进入“软着陆”阶段，经济增长与通货膨胀之间正在寻找一个新的平衡点，在此期间，股市往往会经历震荡与波动。

　　两大投资主线：第一，本轮通胀周期刚刚进入中期阶段，经济运行中的主要矛盾是价格而不是需求，而价格趋势和结构影响了企业利润趋势和结构，通胀主题依然是短期内可以延续的投资主线。第二，在国家行政政策推动和自身成本压力作用下，诸多行业会不断加快产业内部整合，这是经济“软着陆”环境下相对长线的投资主线。

　　银河证券：目前A股价值已被低估

　　经过前期大幅下跌，A股市场系统性风险已得到一定程度释放，目前A股价值已被低估。在奥运会之前股市将逐步回稳，但受中报业绩及经济增长、通胀压力、海外因素等预期不明朗影响，市场难以有趋势性价值回归行情。在三季度末，股市有望展开趋势性上涨行情，踏上价值回归之路，上证指数估值中枢将回升到3700点以上区域。奥运会后，有望出现趋势性的上涨。下半年股票投资预期收益率为19%。

　　主题投资方面：灾后重建、经济转型与节能环保、科技与成长、金融与服务、消费与奥运相对较好，注重对资源品价格改革等事件性投资机会的把握。

　　中信建投：股指仍有下行空间

　　下半年市场不会有明显的趋势性投资机会，只存在交易性和结构性行情。市场将在震荡中继续向下寻求支撑，反弹高度受制于“4.24”行情高点，产业资本的套利空间可能使A股修正至2500点左右。

　　对于下半年行业和主题配置方向，中信建投提出了“规避中游、细辨上下游"以及紧抓能源战略调整和央企整合主线的投资策略建议。报告认为，中游行业受到PPI和CPI的双重挤压，盈利能力将大受影响，投资者应当给予规避，上游行业看好具备持续涨价能力的企业,下游非周期类消费企业则值得重点关注。。

　　东海证券：下半年市场以震荡为主

　　下半年市场将以震荡为主，上证综指估值的合理价值区间为3023-3464点，市场信心悲观时的点位在2506.01 点，极度恐慌时的极限低点在2256.22点，市场信心乐观时的极限高点在4141.85点。

　　建议重点关注：存在价格管制松动预期的石油、电力行业；受益于国内外价差的钢铁行业；具备外延式成长题材的重组类股票；具备抗通胀能力的煤炭、农业等上游行业；内需支持下的家电行业及抗周期性的医药行业。

　　中金公司：当前估值水平尚有30%下降空间

　　尽管估值上A股已趋近合理范围，但今后3至6个月，上市公司盈利仍然面临下调风险，能源价格的提高在加剧短期通胀压力的同时压低增长，货币政策继续从紧，股市出现反转的机会不大。

　　一个可能性较小、但更为悲观的情形是：如果通胀走势失控，经济硬着陆的情况出现，引致更严厉的宏观紧缩政策，A股整体盈利就有可能出现负增长，那么当前估值水平离底部尚有30%或更大的下降空间。

　　能源价格调整是以短期通胀压力和经济加速放缓为代价的，货币政策仍将持续从紧，对金融地产行业形成负面影响。有色等高能耗的投资品盈利面临双重挤压。

　　钢铁、水泥等行业由于节能减排等原因产能控制较好，具备一定防御性。当前宏观环境下，必需消费品具有较好的防御性，建议超配；受收入增速下降和财富效应影响，可选择耐用消费品(特别是高档商品)，建议低配。