七月股市：券商看淡QFII翻多

　　在加息传闻、IPO加速、中报预期下滑、美股大跌等多重利空困扰下，A股昨日的大跌将前几日羸弱的反弹悉数吞噬。各大券商“空”气弥漫，把08年上市公司的业绩预测一降再降；与此同时，最早进入A股的一批QFII却突然逆转看多，指出A股投资价值凸现，政策救市一触即发。

　　大券商：中报将大失所望

　　在近日陆续召开的券商下半年策略报告会中，中金、中信、国君、申万等知名大券商都表示，A股走势不甚乐观。

　　“不存在新一轮牛市的可能”，国泰君安策略分析师王成表示，“全球经济在2007-2009年处于减速期。美国为应对经济减速而采取了极度宽松的货币政策，是导致通货膨胀和大宗商品价格上涨的一个非常重要的原因。在美国经济重新增长之前，美国货币政策紧缩几率很小，因此大宗商品价格很难出现反转性下跌。中国第三季度经济减速迹象会更加明显”。他表示，如果9月份之后内地紧缩政策不趋缓的话，经济将存在硬着陆的风险。

　　中金公司策略分析师郦彬表示，目前沪深300指数的动态市盈率已下降到16倍，估值已低于历史平均水平的20%，但是离A股历史最低水平尚有较大下调空间。中信证券是最看淡企业盈利的，“中报会让市场大失所望，二季度可能是A股业绩最差的时候，净利润同比增长可能仅为10.1%，比市场平均预期低9%左右”。

　　老QFII：大胆增持中资股

　　在市场信心极度低迷之际，最早进入A股的德意志银行、高盛、摩根大通、日兴等QFII资金却同时转向，认为目前的A股投资价值显著。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏列举了三个唱好A股的理由：1、基于2008年每股收益增长29%和2009年每股收益增长14%的预期，在剧烈调整后，A股价值显现。2、政府会引入救市措施，因为非常在意崩盘对社会的影响，救市只是一个时间问题。中国5月份零售总额增长率显著减速，反映了走弱的财富效应，如果A股持续走弱，零售额减少的趋势还将继续。3、在下半年或明年上半年，由于震后重建的原因，GDP将持续甚至加速增长。

　　不仅如此，马骏还详细列出了七条可供选择的救市措施：引入政府平准基金；进一步限制“大小非”出售股票；批准新的QFII额度；放缓新股上市；鼓励大型国有上市公司的母公司回购股票；进一步削减印花税率；政府发布支撑信心的言论。他甚至表态，“如果一个措施不够，政府会引入更多措施”。

　　高盛高华本周三的情景假设分析表明，虽然今年和明年A股每股盈利增长将降至17%和13%，但目前A股估值已在相当大的程度上体现了周期性及盈利下行风险，沪深300的合理目标位为2820点。昨日，沪深300指数收于2816点。

　　连续3年获选最佳中国策略研究团队的摩根大通，本周也大胆发出增持中资股建议。摩通中国投资战略研究主管龚方雄认为，内地通胀已有回落趋势，一旦回落超过预期，“股市即可一飞冲天”。日兴资产大中华区总裁宫里启辉周四更明确表态，在商品泡沫稳定后，钱必然往实业国家走，金砖四国中只有中国有这方面的吸引力。

　　谁的屁股决定脑袋？

　　“从过去的经验看，QFII总能先知先觉。我相信，这次也不会例外。”某私募机构负责人表示，前期空仓的他，在QFII“感召”下，已开始试探性建仓，本周仓位已建到三成。

　　但更多的市场人士认为，这次的QFII唱多只是一个屁股决定脑袋的自救式行为。“立场决定观点。QFII机构投研不分家的运营模式决定了他们的研究机构就是为投行服务的。而我们都知道，本轮QFII建仓于3400点，在3000点附近加仓。3000点保卫战的最终失利，让QFII陷入尴尬之中。在奥运前夕唱多并且加仓的目的，我认为就是做短线差价，最终谋求减亏甚至解套”，东方资产管理公司的银国宏博士对记者说，“6月18日，美国财政部称，中国将把QFII投资本金锁定期由以往的一年降低为3个月，这加大了QFII短线操作的力度”。

　　某基金投资总监也表示，“虽然目前QFII所持有的A股尚不到10%的市场份额，但QFII的舆论影响力远甚于此”。究竟是听QFII的还是听内地大券商的？他表示，“其实两者对宏观面的判断基本吻合，也都有自己的利益诉求。我们有自己的判断，那就是A股正从政策市向经济市转型，而经济层面的影响力将越来越强，也越来越具有趋势决定性意义。”

　　记者：韦笑