银河证券：目前A股价值已被低估

　　新浪财经讯 近日，银河证券在青岛举办了2008年下半年投资策略报告会。银河证券在下半年投资策略报告中指出，A股市场因前期下跌过度而导致低估，下半年有望展开价值回归之路。

　　报告认为，经过前期大幅下跌，A股市场系统性风险已得到一定程度释放，目前A股价值已被低估。在奥运会之前股市将逐步回稳，但受中报业绩及经济增长、通胀压力、海外因素等预期不明朗影响，市场难以有趋势性价值回归行情。在三季度末，股市有望展开趋势性上涨行情，踏上价值回归之路，上证指数估值中枢将回升到3700点以上区域。

　　在报告会上，银河证券研究所宏观分析师张新法讲到，此轮通胀的第一个洪峰于年底进入尾声，CPI的第一个洪峰已经过去，PPI的洪峰将于年底结束。银河证券研究中心投资策略部负责人李锋认为，投资、出口实际增速下降，宏观调控有适时调整的必要，随着通胀压力缓解，紧缩放松预期将逐渐转强，成为推动市场的主要动力。

　　同时，张新法还提到，运用组合型政策应对此轮通胀，为避免经济陷入“滞胀”的风险，从紧的货币政策不能放松但应保持弹性，财政政策应由稳健转为积极。前者着眼于管理货币需求和流动性过剩，后者立足于放开价格管制后对企业和居民进行补贴，并刺激和增加有效供给。对于主要风险因素，如果美国经济和美元走势提前探底回升；政府启动资源品价格改革的步伐过于缓慢。这两个因素会使我们上述判断在时间周期上产生重大失误的风险。

　　报告下调2008年全年利润增速至20%左右。李锋认为，上市公司利润增速下滑趋势还没有结束，但市场预期正逐步企稳。在奥运会之前，A股市场将以震荡盘升为主，奥运会后，有望出现趋势性的上涨。他认为下半年股票投资预期收益率为19%。

　　主题投资方面，灾后重建、经济转型与节能环保、科技与成长、金融与服务、消费与奥运相对较好，注重对资源品价格改革等事件性投资机会的把握。

　　操作策略上建议应该降低收益预期，适度控制仓位，保持投资灵活性，在频繁震荡阶段，采用恒定混合策略，在趋势性上涨阶段，宜采取买入并持有策略。注重风格选择与事件性投资机会，密切关注经济形势变化，及时调整投资策略在行业配置上，看好超配建材、机械、医药、电力设备和信息技术等行业。

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