信达证券：多重因素加剧市场中期压力

　　分析师：刘景德、钱来智

　　输入型通胀是推动PPI高企的主要因素，原材料价格涨幅高于生产资料和生活资料价格的涨幅。PPI上行的动力在进一步增强。

　　国内的成品油价格和电价价格松动的可能性正在逐步增大，原材料等工业品价格的上涨预期将直接加深投资者对PPI上行的担忧。抑制PPI上涨将成为下阶段宏观调控的紧迫任务。

　　5月货币供应和信贷反弹的主要原因可能是央行对地震灾区的信贷政策略有松动有关。近期我国在外汇储备方面出现外汇储备激增现象，国际热钱通过不同渠道持续加速流入中国，但准备流出的热钱规模也不可忽视。现在有效控制国际热钱流入流出的速度和规模已经成为政府调控的核心重点之一。流动性过剩压力仍然在逐步增大。

　　管理层希望通过货币紧缩来带动投资紧缩，预期紧缩仍有进一步加剧的空间，未来央行可能会再度连续提高存款准备金率或加息。

　　未来若成品油价格管制出现松动，那么短期会带来油价和PPI乃至CPI的上行，但长期将有助于推动国际原油真正供求平衡的实现。预期奥运之后，成品油价格管制将会产生松动，在时滞效应的影响下，通胀高位运行的态势有望继续持续到2009年。

　　奥运后股改限售股解禁压力逐步增大，供过于求状态明显，A股估值将面临进一步的压力。同时，经济的“奥运低谷效应”将会逐步体现。

　　我们认为，多重因素加剧市场中期压力，相对而言，奥运前后应是今年股市较好的反弹时期。关注通胀受益、管制价格松动、自主创新、央企整合及A、H股价格倒挂等题材性机会。