A股估值风险释放 全球估值水平趋同

　　本报记者 张朝晖 北京报道

　　上证综指昨日上涨5.24%，报2941.11点。本月以来上证综指累计下跌517.93点。市场人士认为，经过较长时间和较深幅度的下跌，A股的估值压力和风险得到进一步释放，使得后市孕育更多的投资机会。

　　A股估值向成熟市场看齐

　　2008年1月，上证综合指数市场估值达到50.21倍的市盈率水平。当时A股市场保持着全球估值翘楚的桂冠，谁也未曾想到也就是半年时间，A股市场即遭“腰斩”，今年以来下跌幅度达到44.10%，成为除越南和冰岛股市之外全球下跌程度较深的股市。

　　根据bloomberg的统计，昨日沪深300的市盈率为21.86倍，而以6月17日收盘价计算的标普500指数的市盈率为22.23倍，两者已基本持平，甚至沪深300指数的市盈率水平要低于美国标普500指数。沪深300指数2008年的预测市盈率为17.19倍，标普500指数的2008年预期市盈率为14.74倍。

　　分行业来看，我们比较了中美两国能源、原材料、工业以及公用事业等行业的市盈率水平。以昨日收盘数据计算的沪深300指数中，能源、材料、金融、工业、保健及公用事业6个子行业2008年预测市盈率分别为20.72倍、12.2倍、11.97倍、17.32倍、16.68倍和24.64倍。美国标普500指数中相关细分行业的2008年预期市盈率分别为11.00倍、15.98倍、15.18倍、14.50倍、20.22倍和16.18倍。数据对比显示，除我国能源行业估值较高外，沪深300其他子行业和标普500指数行业的一致性增强。

　　新兴市场中A股估值仍偏高

　　通过比较金砖四国(中国、俄罗斯、巴西、印度)等新兴市场的市盈率水平，我们发现即使经历了前期深幅下跌，A股市场的估值水平在金砖四国中仍处于较高水平。来自bloomberg的数据显示，巴西圣保罗证交所指数的市盈率为15.89倍，俄罗斯RTS指数(美元)的市盈率为12.70倍，印度孟买SENSEX30指数的市盈率为17.37倍。

　　考虑到我国经济增长速度、企业景气周期中持续的盈利增长预期、A股市场较高的成长性以及估值水平的大幅回落，有分析师认为，即使在新兴市场，A股的估值水平已趋向合理，甚至有所低估。