通胀梦魇加剧 A股熊相毕露(2)

　　本轮全球资产价格升值引起的通胀，实质上是美国经济增长难以持续，引发美元大幅贬值所致。美元指数从2001年7月的巅峰121.02点，一路跌至今年3月的谷底70.68点。大量热钱因此从美元资产流出，进入房市、商品市场和新兴股市之中。这好比大象闯进客厅，后果可想而知。越南股市的暴涨暴跌，便是美元大进大出的直接后果。

　　征收“通胀税”将令穷人更穷

　　眼下，已经成为股市大敌的通胀，也在影响每一个人的钱袋。美联储前任主席格林斯潘曾将通胀描述为“将财富秘密充公的计划”，而美国经济学家曼昆则将政府通过发钞筹集收入的行为，形容为在征“通胀税”，就像是一种向每个持币者征收的税种。

　　“通胀税”的收取，对社会各阶层的压力完全不同，往往是承受能力最差的群体，要承受大部分的通胀压力。生活必需品占收入比例最高的群体，往往缺乏工资议价能力，甚至容易因经济减速而失业。对基尼系数(定量测定收入分配差异程度的一种指标——编者注)已失衡的中国来说，短期控制通胀的任务之重大，远远超出短期股市的涨跌甚至经济的起伏。

　　当6月25日起，存款准备金率将升至17.5%时，货币紧缩的“大棒”将令政府和企业投资意愿大减，经济自然大幅减速。对于每减少通胀一个百分点导致每年GDP损失的百分点数，通常称为“牺牲率“。按照美国经济数据的统计研究，曼昆将牺牲率估算为5%。依此进行粗略估算，中国前5个月累计CPI高达8.1%，如果要降至4.8%，意味着全年GDP将减小16.5%的增量。

　　股民“钱袋子”亦将大幅缩水

　　对通胀影响下的股市估值，有专家归纳为股市市盈率应为通胀率的倒数，即按现在8.1%的通胀率计算，深市A股的合理市盈率应为12.3倍。实际上，这与深市B股周四13.33倍的市盈率已接近，而A股27倍的市盈率则显得依然高估。数据显示，在美国通胀率超过10%时，标普500指数的市盈率多为个位数。其原因是股市如果想要吸引投资者，其整体股息率将提升至超过债券收益的水平，而债券收益一般不会低于通胀数据。

　　在国家强力治理通胀时，作为经济的晴雨表，A股不仅因为资金面的紧缺而出现供求失衡，对经济前景的不明朗，更是减少了投资人的持股信心。再加上全球独有的“大小非“减持压力，以及越南股市崩溃等种种恐慌效应的累积，已让沪市A股的单日成交额由2007年峰值水平的2755亿元，降至本周五的400多亿元，市场流动性危机已隐约可见。

　　如果没有出现外力扶持下的政策底，单靠市场本身力量来寻找市场底，则后市跌速之急且接盘之少，可能将超过多数人的预期。-