桂浩明：成交萎缩发出三个信号 要有所警惕

　　文/桂浩明

　　尽管按国际标准来看，目前沪深股市平均每天约1000亿元的成交金额(以换手率计大约是1.2%左右)并不算太少，但是相对于半年前动辄3000亿元，以及“4.24”暴涨时的2700亿元来说，应该说的确是出现了萎缩。其实这里的问题并不在于市场一定要保持多么高的换手率，事实上沪深股市这几年来，换手率总体上是在缓慢下降的，这也可以看作是股市在逐渐与国际接轨。可是如果下降太快，则就很难认为是一种正常的表现。至少在现在，当均量线徘徊于1000亿元的水平附近时，投资者从中感受到的是三个不详的信号。

　　信号之一：市场正在失去对资金的吸引力。在理论上，股市的成交金额反映的是其活跃度，而只有活跃度高的市场，才能够对资金产生大的吸引力。为什么企业一旦上市，通常都能够获得较之以前为高的估值，这里很大的一个原因就在于上市增强了它的流动性，从而获得了相应的流动性溢价。同样的，股票在一个交易活跃的市场交易，一般都会比在一个交易清淡的市场上市定位高。

　　当然，这样一来也就为大资金在此活动，发现投资机会、寻找差价收益提供了条件。就沪深股市而言，它之所以往往会定价高一些，在很大程度上也是和交易活跃，入市资金充裕有关的。但是，它们的这个特点现在正因为成交的萎缩而褪色。时下基金销售进入“冰点”的状况，就是一个很好的证明。有人把成交萎缩仅仅看作是股市不振的结果，其实在某种意义上说，它也是股市不振的原因。进一步说，一个对资金没有，或者至少是很缺乏吸引力的市场，怎么可能会健康发展呢？人们期望的“红五月”之所以没有实现，与5月份股市的成交低迷是有直接关系的。

　　信号之二：市场的可操作性正在变差。在文章的开始，我们强调了换手率的概念。其实，结合沪深股市的实际，特别是考虑到目前上市公司的股息率与银行利率相比并没有任何优势，因此投资者参与股市交易，主要是着眼于获取买卖差价。而要得到买卖差价，前提就是股市的换手率要达到一定的水平，使得大资金想买能买得到，想卖也卖得出，从而具有足够的操作空间。

　　但是，由于现在成交量严重萎缩，使得很多个股处于成交很不充分的状态，操作性变得很差。深市中小企业板块是近期扩容比较块的板块，但尽管如此，其多数品种的成交却十分低迷。特别是在上市三个月到半年之后，行情普遍变得很清淡。这样，不仅阻碍了新资金的介入，而且也使得其限售股股东平添了尽快套现以免今后流动性更加不足的冲动。在沪市中，类似的情况也很多。必须明确的是，当股市缺乏必要的可操作性以后，它必然是要被边缘化的，现在实际在股市中操作的帐户只占合规帐户的不到10%，表明多数投资者是在淡出近期的股市交易，这种状况延续下去，将会动摇股市的基础，而这显然与其发展的目标不相符合。

　　信号之三：市场的上涨难度正越来越大。众所周知，股市是信心的市场，只有有了建立在理性基础上的充分的信心，才能够形成积极而有序的上涨行情。而作为市场信心的重要标志，就是不断有资金介入，并且推动股市的发展。可是，现在成交萎缩，形成不了量价配合的格局，股市的上涨基础也就大打折扣。“5.24”以后，人们曾经预期股市能够上涨到4200点，后来觉得到反弹到4000点还是可能的，再后来发现连3800点都到不了。其原因何在？看看当时的成交量就知道了。两市的放量局面仅仅维持了两天，随后交易的强度就快速衰减。没有足够的成交量的支持，股市当然也就无法走高。近期，随着成交的进一步萎缩，股市的交易重心也在不断下移。人们都看得很明白，在日均成交1000亿元甚至更低的状况下，股市怎么可能会有大幅上涨的机会呢？

　　有句股谚：量为价先。更为形象的说法是，先有地量，再有地价。反之亦然，先有天量，再有天价。当然，现在每天1000亿元的成交金额，并不是最近的地量，所以大家还不那么担心股市是否会很快就去补完缺口、再创新低。但是，从目前交投状况来说，这种可能似乎是不能绝对排除的。毕竟，时下成交萎缩这一实际所发出的三个信号，很难让人对近期的后市乐观起来。虽然决定市场走向的因素有很多，成交量只是其中的一个，但作为谨慎的投资者，面对股市交易的持续萎缩，应该是要有所警惕的。