日信证券：统一预期仍需震荡过程

　　日信证券研发部

　　技术缺口对市场影响力逐步削弱的时候，场内资金普遍丧失了把握市场走势的一个参照指标，市场热点快速轮换，大盘成交萎靡不振，短期均线几乎走成直线。在宏观经济中期走势不明朗的同时，短期市场出现了新的扰动因素，我们认为目前多空双方统一预期的条件并不成熟，这将进一步延长市场震荡筑底的过程。但市场中期预期并不悲观，投资者可适量参与部分主题投资机会。

　　短期弱势心态有所强化

　　从盘面走势看，短期市场并不乐观。虽然经过较长时间震荡，但场内始终没有形成有效的赚钱效应，热点持续性较差，这种状况并不能对场外资金形成有效的吸引力，行情更多形成了存量资金内部博弈的局面。而在技术形态上，持续缩量横盘格局使更多投资者保持谨慎，以规避可能的想象破位风险。

　　本周以来，市场出现了新的扰动因素。首先，中国建筑6月5日上会意味着在暂停近4个月后，A股市场又将迎来新的大盘股发行，融资规模超过400亿元，明显超越近期十余只基金发行募集的资金总额。其次，对金融企业业绩的担忧进一步引发了美国、英国、香港等周边市场大幅下挫，A股市场丧失平稳的外部环境。而联通公布转让C网计划引起电信股暴跌，也为市场增添了新的做空动力源。

　　此外，2日公布的制造业采购经理指数(PMI)显示工业生产增长有比较明显的放缓趋势，这又强化了看淡国内经济基本面的悲观预期。综合来看，内外部环境及盘面特征并不利于做多力量的形成，甚至不排除短期市场继续下探的可能性。

　　有望维持震荡格局

　　不过我们认为，大盘继续下跌空间是比较有限的，短期市场维持宽幅震荡格局，等待预期明朗的概率更高。而未来1-2月内，关于增长和物价预期的改变还可能为市场带来难得的获利机会。

　　从经济基本面看，中国投资和消费并没有大幅滑落迹象，经济增长动力维持稳定状态。而场内主要蓝筹品种已经对经济减速预期做出了比较充分反映，目前上证50和沪深300动态市盈率仅在19.6倍和20.4倍水平。

　　通胀走势一直是投资者关心的一个问题，即使不考虑食品价格上涨基数效应将在5月后明显回落的影响，未来通胀压力逐步缓解的可能性也是存在的。原油、商品在此轮通胀中扮演了重要角色。目前来看，原油期货价格在印尼、马来西亚等国提高成品油价格后迅速走低，价格对需求的削弱作用将使投机资金丧失最根本的炒作依据。作为重要的原油进口国，我国政府调节油品需求的措施必将对国际油价产生巨大影响，输入性通胀或许存在出人意料的解决方式。

　　虽然市场又见大盘股发行，但近2个月以来，市场融资规模明显缩小也是不争的事实。6、7月份的限售股解禁低潮，将为奥运前市场带来难得的稳定环境。而管理层对待3000点附近市场坚定而积极的态度，也是有目共睹的。

　　在策略上，我们认为近期市场仍将维持宽幅震荡的筑底过程，指数上下的空间都比较有限，盘面将更多表现出主题性的投资机会。我们主张投资者在控制仓位的基础上逢低关注目标品种，受益通胀环境的景气行业，如煤炭、化工等可继续看好。宏观预期转变也将带来金融、地产、钢铁等板块的交易型机会。此外，市场预期cpi回落后的政策松动，将带来电力、水务、石化股的投资机会。有能力的投资者也可关注国资整合主题下的个股机会。