策略研究员：6月或仍将在平淡中度过

　　面对诸多不确定因素而无法抉择，即将过去的5月份终究没有如市场所期盼的泛红。因此，把选择方向的压力留到了马上开始的6月份。

　　那么，股指在6月份是否会选择方向，还是仍将在平淡中度过，通过对多空格局的分析，很多策略研究员的看法偏于后者。

　　市场依旧空胜多

　　一位券商策略研究员在其MSN签名上写道：“2008年市场＝交易监管＋限制小非＋猛发基金-企业利润增速超预期下滑-宏观紧缩3Q超预期。”这个公式基本总结了目前市场面临的多空因素。

　　而目前市场最为关注的，则是宏观经济方面，一位券商资产管理部人士指出。并且目前来看仍然不乐观，看得比较空。他举例，比如银行和房地产板块，虽然都认为现在的估值水平已经比较低了，但仍表现不佳，从这点就可以看出，市场对未来宏观经济的预期仍不敢乐观。

　　虽然外界预测5月份的CPI水平将会回到8%以下，但在上述人士看来，这是短期的回落，还是中长期拐点的出现，还需要此后的进一步判断。

　　宏观经济的不确定性也使得市场对上市公司的判断不敢过分看好。如通货膨胀就会对上市公司的业绩伤害比较大。

　　华泰证券在其6月份的投资策略报告中也指出，四川的强烈地震也使经济发展的不确定性进一步加强，一方面是通胀居高不下，一方面是灾后重建需要投资的扶持。

　　而截至5月28日，虽然A股按照2007年计算的市盈率仅为29.16倍，按2008年、2009年动态计算更是只有21倍和17倍，但华泰证券认为，有两个因素导致了市场对估值安全边际的要求不断放大，一是对未来业绩预期的不确定性甚至偏悲观，二是低成本限售股的套现干扰。因此尽管估值相对安全，仍难出现大的投资机会。

　　根据多家机构的分析，今年一季度上市公司业绩增长就已经出现放缓迹象。不过这种下滑主要是由于成本上升和投资收益缩水，而企业收入尚没有明显放缓。而未来盈利下降的风险则将来自于需求端和成本端的挤压。需求放缓对企业盈利的负面影响也将在未来一到三个季度逐渐显现出来。

　　当然，目前市场也存在一些看起来比较乐观的因素。比如监管层态度已经变为更加呵护市场，而基金的发行也开始增加。

　　但对此，上述券商资产管理人士认为，首先，监管层呵护市场的措施难改市场自身运行规律；其次，对于基金的发行，获批数量不是最重要的，重要的是目前基金投资者申购基金的愿望，而和牛市中火爆的基金销售场面相比，现在已经又变得十分冷清。

　　估值下行空间有限

　　虽然市场回归牛市的希望已经变成一种奢望，但在业内人士看来，市场继续下跌的空间也变得有限了。

　　中信证券投资总监、首席策略研究员程伟庆就认为，市场在未来一段时间内仍将维持震荡格局，短期会很平淡，不会出现明显变化。

　　一家投研机构也认为，管理层已经陆续出台了一系列稳定市场的措施，累积效应逐步显现，市场仍将维持平衡格局。当然，受到利好刺激可能出现一定幅度反弹。

　　华泰证券则认为管理层筑就的政策底仍有较强的支撑作用，市场的整个投资心态也正处于一个从过度防御向积极配置之间的过渡期。而6月份的整体操作难度仍相当大，比较实际的做法仍是寻找估值安全边际比较高，业绩成长性较为确定的个股。任亮