财报分析：为什么机构投资者爱“喝酒”

　　——上市公司年报季报分析之二

　　连建明

　　无论年报还是季报，基金等机构投资者爱“喝酒”是一个明显的特征，在消费类上市公司中，一些优秀酒类上市公司最受青睐，股东中都是清一色的基金等机构投资者。为什么机构投资者爱“喝酒”，我们从公司的业绩中去找原因，会发现这些公司业绩的确保持着很高的增长速度。

　　白酒龙头：贵州茅台

　　酿酒上市公司的龙头企业毫无疑问是贵州茅台(600519)，这家目前A股第一高价股，是最令人惊讶的大牛股。2001年上市以来涨幅超过100倍，而且，8年来很少出现大幅下跌的情况，从2001年到2005年，是沪深股市的一轮大熊市，大部分股票跌得面目全非，而贵州茅台却从2003年开始一路上涨，到2005年已经不断创出历史新高。即使今年大盘跌幅那么大，贵州茅台的跌幅比一般股票小很多。

　　从公司本身找找原因，就会知道贵州茅台上市业绩持续增长，从来没有下滑过，尽管年增长率基本上在30%左右，不如苏宁电器翻倍速度那么高，但是，很稳健，持续时间很长。其实，能保持30%的增长率就是一家很好的公司，关键是能不能持久。

　　1999年贵州茅台的净利润为2.15亿元，到2007年净利润已经达到28.3亿元，8年里增长了12倍，年均复合增长率为37.96%。贵州茅台利润的基数本来就比较高，还能保持高速增长，的确令人惊讶，而且，近来增速还有加快的迹象。去年四季度净利润超过12亿元，今年一季度又达到8.7亿元，同比增长了63%，显示出龙头的风范。

　　葡萄酒龙头：张裕

　　像贵州茅台这样业绩持续增长的公司是唯一的，另一家白酒优秀企业——五粮液(000858)，2002年、2005年出现过业绩下滑，而贵州茅台则没有，这就是贵州茅台成为龙头的原因。白酒市场的潜力总使人怀疑，喝高度白酒的人会不会越来越多？可是，无论什么时候看贵州茅台的报表，发觉公司的业绩总是在增长。

　　和白酒相比，葡萄酒市场的潜力可能更大，这就是张裕A(000869)受到基金等机构投资者青睐的原因。张裕是另一家业绩持续增长的酒类公司，自2000年上市以来，只有2002年出现过业绩下滑，其余年份基本上保持30%左右的增长率，从1998年的0.8亿元到2007年的6.35亿元，年均复合增长率为26%。张裕的高端葡萄酒获得很好的市场份额，公司近年业绩增速加快，今年一季度净利润又达到2.7亿元，同比增长39%，为历史上最好的季度业绩。

　　张裕良好的业绩使得股价表现强劲，这几年涨幅超过40倍，昨天82元的收盘价是目前深市第二高价股，今年的跌幅也很小。

　　机构愿意给予高溢价

　　在消费类股票中，几家酿酒公司股票走势最强，股价最高，以昨天收盘价计，贵州茅台181元、张裕82.60元、泸州老窖62元，分列前三位。

　　泸州老窖(000568)是这两年业绩高速增长的酿酒企业，和贵州茅台不同，泸州老窖的业绩不是持续稳定增长。1996年泸州老窖的净利润就达到2.4亿元，而到2005年净利润只有4000多万元，近两年又出现令人难以置信的高增长，2006年净利润达到3.3亿元，2007年达到7.7亿元，今年第一季度竟然达到5.1亿元，超过去年四季度，同比增长261%，是所有酿酒上市公司业绩增幅最大的公司。所以，在今年大盘大跌的背景下，公司股价在60元一线不肯下跌。

　　我们看到这3只机构最青睐的股票，市盈率其实不低，按贵州茅台、张裕、泸州老窖2007年每股收益3元、1.21元、0.8875元计算，目前市盈率分别为60倍、68倍、70倍，明显高于一般股票和大盘平均市盈率，说明机构愿意给这些股票高溢价，对于未来业绩增长寄予很大期望。不过，一旦业绩低于预期，恐怕会影响走势，如前两年业绩大增的山西汾酒(600809)，今年一季度业绩下降79%，股价跌幅就很大。本报记者 连建明