机构专家把脉与国际联动的A股市场(2)

　　投资者应适应国际化需求

　　《新财经》：对于A股投资者来说，以前比较适应“政策市”，现在出现与国际市场的联动，怎样来适应新的形势？投资者应该从哪些方面入手？要注意哪些问题？

　　桂浩明：更大的问题也许在于，既然联动是不可避免的，我们就应该创造条件发挥自主性，主动影响海外市场。而不是全然被动地接受海外市场的影响，在世界上形成“中国价格”。作为一个市值在快速提升的新兴市场，它的不断发展的确会导致境内市场在国际舞台上话语权的增强。但是，这需要有个过程。从目前来看，必须承认在境内外市场的联动中，境内市场还是受到海外市场的影响比较大。投资者需要做的，是积极适应这个变化，在投资中更多地考虑世界市场的变化，树立国际化的投资思路。在这个基础上结合中国市场的实际，才能跟上变化，在市场操作中游刃有余。

　　应该说，境内外市场出现联动不是坏事，这表明境内市场在逐渐成熟。同时，它也要求境内投资者具有全球视野，具备更大的抗风险能力与捕捉市场机会的能力。

　　陆满平：投资者应在全球股票市场联动视野下，寻求跨境股票市场套利机会。在宏观环境趋好、人民币升值、股价联动和资金融合等几方面因素的作用下，香港股市和内地股市之间的“一体化”趋势日趋明显。但由于市场分割、外汇管制和A股市场与香港市场监管上的区别，以及由于在机构、制度、投资者的基本构成、产品与工具等方面的差异将在较长一段时间继续存在，使得A＋H公司的股价差不可避免，这就为投资者利用这些差异进行套利提供了机会，A、H股套利，一般是超短线操作，充分利用香港市场“T＋0”特点，炒H股落后的时间差。不仅A股有领先H股表现的特点，很多时候也是H股领先于A股，其中，有很多套利机会。投资者要注意两方面问题：一是在目前我国外汇储备高企、国家鼓励对外投资的情况下，内地资金要出去，特别是到香港还算比较容易。但是，投资者的资金要想获利“回归”难度就非常大。二是法律政策风险，由于内地居民投资海外市场政策上尚未全面放行，无论是投资者还是从事中间业务的证券公司，风险都不容忽视。如果境内证券公司参与H股业务，不仅在资金流通上有可能涉嫌非法洗钱，在监管上也面临法律和政策的违规风险。投资海外股票市场涉及违反我国外汇资本管制，一旦内地投资者与香港证券公司出现法律纠纷，法院将很难立案。投资者只能依据香港法律，而到香港去打官司，难度和成本都很大。

　　钟精腾：目前，A股市场不再是封闭式的市场，投资者对A股市场的研判要“耳听八方，眼观六路”，不仅要看国内及国际经济等基本面，也要看美股特别是香港H股等“脸色”。

　　因为香港国际化、机构化程度较高，投资理念较为成熟，香港H股的估值往往代表着境外机构投资者对A股市场的认同程度，有先行指标的作用。投资者可关注一些股价与香港H股接轨特别是倒挂的A股。但一些与香港H股价差仍较悬殊的三线股，建议投资者回避，这些三线A股未来仍有较大的下跌“接轨”空间。

　　《新财经》：由于QDII、QFII的介入，投资者应该从哪些方面关注它们的动向，以此来规避风险？

　　陆满平：首先，要密切关注其资金进出和建仓情况。有关数据统计显示，截至2007年10月，QFII的股票持仓只有57%，在A股疯狂的同时，外资机构已经悄然减仓，这应该引起投资者的高度关注。美国的次贷危机拖累了市场，很多机构出现账面亏损，而从高估的A股市场抽出资金回补美国市场也成为一种现实选择。另外，投资者除了关注外资机构进入A股QFII这一条途径外，还应该关注国际游资对境内A股市场的冲击。对于A股投资者来说，密切观察港股和美股的趋势，是投资决策的重要依据。至少，学会在估值的基础上进行价值投资，是每个投资人应修的功课。