天相：建立优势企业＋抗通胀防御组合

　　天相投资 仇彦英 陈丹

　　年报、季报披露落下帷幕，以2007年底已上市的公司为比较样本，全年加权净利润同比增速为49.32%；2008年一季度整体的利润增速有所下滑，较去年同期增长了28.62%。如果剔除掉电力、石油、石化行业公司，余下的1360家公司一季度净利润同比增速上升至7.99%。从整体上来看，除去石油、石化、电力外的上市公司业绩还是非常好的。

　　从07年年报来看，主要行业利润增长进一步分化。房地产与机械的净利润增速有不同程度的提升。相对应的，金融与钢铁行业的利润增速小幅下滑，但有色、石油、石化利润增速滑落明显。而一季报整体利润构成有了更大的调整。由于政府限制成品油价格与电价，石油石化与电力企业利润增速大幅放缓，对总体利润的贡献下降比较明显。而业绩快速增长的金融业对总体利润的贡献进一步上升。

　　可以预期的是，以原油、农产品、煤炭等为代表的资源价格高位运行和上涨趋势不变，由此将继续带动行业利润的调整。在经济增速不会发生显著回落的情况下，价格与成本成为我们判断行业与公司利润的主要因素。

　　在股市进入相对平稳阶段后，我们依然谨慎乐观，维持偏重防御的基本策略。根据物价形势和行业的增长预期，我们提出“优势企业＋抗通胀”的双重标准，作为选择股票的出发点，可以划分为四类机会：一是资源及相关服务类，主要是农业、煤炭、有色金属(非冶炼加工类)等纯资源性行业；二是替代性能源行业，风能、太阳能、生物能；三是消费服务业、电子元器件等；四是公路、港口、机场等防御型品种。

　　基于对公司业绩增长的预期与对通胀的防御，我们选择了12家公司作为推荐组合：招商银行、中信证券、万科A、长江电力、南玻A、中青旅、中国神华、中国联通、五粮液、白云机场、海油工程、天地科技。