中金公司发布5月投资策略 看好4大板块(2)

　　面对今明两年A股上市公司盈利增长的趋势，我们对股市中长期走势保持谨慎。

　　在通胀压力仍然很高的形势下，国内货币政策继续偏紧，宏观调控目前仍以控制物价上涨为主要目标之一。

　　通货膨胀挤压企业利润

　　需求放缓和原材料价格上涨使企业盈利继续面临下调风险，根据我们对需求放缓和成本上升所做的量化分析，预计在当前宏观预期下，2008年和2009年非金融行业盈利增长将分别为17.1%和7.0%，可能下调幅度分别为6.4个百分点和6.6个百分点。

　　如果考虑极端宏观条件下 (例如全球通胀失控)的悲观情景假设，并且进一步考虑到劳动力成本和政策成本(例如节能减排、环保成本)的上升以及能源政策可能的调整对企业盈利带来的影响，盈利下调空间有可能更大。

　　美国经济前景不乐观

　　美国的一季度经济数据并没有改变中金宏观组对美国经济走势的基本判断：房价的调整远未结束，私人消费和投资下滑，就业市场的前景难以显著改观。美国很可能在二季度转为负增长，其经济放缓对包括欧洲和日本在内的其他主要经济体的影响将逐渐显现。因此，到目前为止，中国出口面临的负面影响还没有完全显现。同时，美国宽松的货币政策为今后全球通胀压力的持续埋下了伏笔。

　　D投资策略 超配防御性板块

　　美国经济数据、国际大宗商品价格和中国食品通胀预期好转，这三大因素对A股短期反弹又添利好因素。我们建议投资者在反弹中继续关注高Beta的板块和大盘蓝筹股：金融(尤其是证券、保险)、地产、钢铁等板块以及A/H溢价较小的个股。最近市场关注电煤问题，短期内对煤炭板块有抑制作用，但对电力行业利好。

　　在关注短期反弹的同时，投资者应提高防御性的配置以应对今后盈利下滑带来的估值压力，依然应该对反弹空间保持谨慎，建议超配：

　　(1)房地产行业相对于制造业而言，盈利受到通胀带来成本上升的挤压较小；经过前期的宏观调控之后，房价继续上涨的势头已经得到了抑制，销售量出现萎缩，股价调整较深已低于NAV，平均折价15%；负利率环境下房地产市场的吸引力在上升，加上通胀环境之下租金呈上涨趋势，提升租金回报率都会一定程度上对房价形成支撑。我们认为随着成交量回暖，板块近期有望出现超越大盘的表现。建议A股重点关注龙头公司，因其盈利的确定性较大。

　　(2)相对防御性板块：零售、白酒等未来盈利确定性较高的板块。

　　(3)通讯设备盈利与行业重组带来的电信投资相关性较强。

　　本组稿件来源于中金公司

　　电力板块重点关注4只股票

　　对于电力行业个股，我们看好高端输电相关上市公司、新能源设备制造类公司、不受煤炭涨价影响的水电企业以及具有煤电一体化的发电公司，特别是特变电工、金风科技、东方电气和长江电力4家公司值得投资者关注。