政策底有望转化为中期底 实力机构近期策略(2)

　　震荡整固后继续向上反弹

　　⊙国盛证券

　　沪深股市在报复性大幅反弹之后，短线有震荡整固要求。不过，从估值水平看，目前市场虽有反弹但估值水平仍低，因此我们认为本次大盘反弹的幅度仍不够，上周五的阴十字星有可能是一个反弹中继，大盘经过短线整理之后仍存在继续向上反弹机会。

　　短期继续看好四类个股的投资机会：一是超跌股，重点关注今年以来下跌幅度超过50%以上的个股，它们中的部分品种仍有反弹潜力；二是一季度业绩大幅增长或预期较好的个股仍然是投资者逢低选择的对象；三是国家扶持，未来具备高增长潜力的行业，包括农业、新能源、节能减排、环保、军工等；四是资产注入、创投、三通、奥运等投资主题仍有短期反弹机会。

　　反弹受估值制约并不乐观

　　⊙招商证券

　　投资者信心开始恢复，并且对后续政策组合拳，包括融资融券、约束再融资、控制国有股减持、推动企业年金入市等的出台及其效果充满期待，但制约反弹行情的关键仍是估值问题。我们前期一直认为：“4000点之上压力巨大”，很显然市场在4300点附近形成了共识：高估值不可持续，这也正是2007年管理层为控制泡沫膨胀而调升印花税的点位。4000点将对应2008年24倍PE，在此估值水平下大小非的减持压力将再度呈现。本周解禁规模再次加大，工商银行解禁的28.8亿股小非持股比例均小于1%，不受指导意见约束，对市场影响值得观察，更不用说在下跌行情中未能及时出局的套牢盘。此外，紫金矿业首日恶炒也为反弹行情的延续性埋下隐忧。整体而言，我们预计市场仍有机会在政策利好支持下维持一段时期的震荡上行，但高度受估值制约并不乐观。操作上我们仍只建议轻仓投资者适当参与反弹，但更多地建议重仓投资者注意逢高减持。

　　政策底有望转化为中期底

　　⊙德邦证券

　　政策对大小非减持进行直接规范和限制以及印花税的纠错性降低是上周市场出现大逆转的最关键触发点。以政策意图判断，我们认为3000点应该是政策底，而政策底的出现往往是政策组合拳造就。本次政策组合虽然找准了市场下跌的症结，但需要指出的是，由于前期市场积弱难返，所以市场信心短期虽然得以提振，但能否以此为契机形成中期系统性机会还有待观察。特别是市场持续上涨需要宏观经济基本面以及紧缩性政策出现有利于市场上行迹象，因此即使中期政策底已经出现，短期市场还可能再次回落，当然回调幅度不会太大，不太可能出现触及政策底的情况。

　　总体上我们认为政策底转化为市场中期底部的概率较大，反弹仍然能够延续，但由于基本面、政策面和外围市场的影响，本轮反弹的高度和时间较为有限，市场并不具备持续上攻基础，市场很可能出现冲高回落态势。操作策略上我们建议将上周的七成仓位调整至三成以下等待二次反弹，我们的关注重点依然是大消费类和成长类板块，同时关注大盘蓝筹的止跌反弹甚至局部反转。

　　股指反弹上限为4200点

　　⊙东海证券

　　当前看，宏观面仍然面临通胀压力，这意味着紧缩政策仍然将保持；而从基本面看，上周一季度宏观数据公布后，市场一致预期的2008年上市公司净利润在连续五周向下修正后上周末出现了小幅向上修正。但也应该清楚地认识到，这一回归是有限的，2008年不可能再现2007年的高速增长。这两者决定了A股市场当前的大幅上扬更多的是市场信心恢复后向市场合理估值区间的回归，长期反转趋势难以形成。这一回归趋势下，市场估值的上限是上证综指2008年动态PE22倍，对应上证综指点位为4200点。

　　从资金面看，本周股改解禁压力较小，而新股发行以中小市值股为主，资金开始从债券市场流向A股市场，资金面压力较小；而信心方面，在政策利好下市场信心开始恢复，同时对融资融券等利好政策的预期有助于进一步巩固市场信心，这两方面将有助于维持短期市场的活跃和向上趋势。