上海证券：政策底显现 中级反弹可期

　　上海证券

　　报告目的：

　　经国务院批准，从2008 年4 月24 日起，调整证券(股票)交易印花税税率，由千分之三降至千分之一。我们将此视为矫正当前A 股非理性下跌的政策利好，并认为政策组合拳的推出将促使指数在二季度走出中级反弹行情。

　　主要观点：

　　市场严重超跌后的估值合理，内外资股票估值的日益趋近，以及人民币升值和投资者为抵御通胀的投资热度都给政策组合拳加力，因此此次政策的利好效应有望延续。

　　我们的二季度A股投资策略报告中认为二季度A股在超预期调整后的估值水平趋于合理，在2008 年业绩增长35%的预期下，保守估算A 股市场整体估值水平增幅预期在30%左右。因此，在近期的政策纠偏、市场信心出现明显回升的趋势下，3000点位置是二季度的阶段性低点，二季度A 股估值将会有明显回升。基于对前期的超跌修复性判断，上证综合指数的第一反弹高度3500 点，此轮反弹高度有望突破4000 点。期间市场仍会受到中国石油等权重股一季报业绩等因素影响，但显然市场的体现反映已经较为充分的消化了负面影响，对指数走势的影响力明显减弱。

　　投资建议：

　　我们首先建议在3500 点下方进行积极的主动型投资，其中超跌股、次新股成为关注的重点。在市场快速反弹后需积极配置能够分享通胀优势和具有确定性成长优势的投资品种。此外，基于分享指数反弹平均水平的保守指数型投资同样具有优势。

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