国都证券：反弹高度暂看3800点

　　国都证券

　　1、组合利好连出，全面提振市场信心

　　4月20日晚间出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，表明证监会正在其力所能及的范围内积极维护市场稳定，这已经在很大程度强化了投资者对三千点关口的信心。此次财政部、国家税务总局决定将印花税税率下调至1‰，则进一步印证了政府对几近腰斩的A股市场的高度关注。

　　至此，投资者最为期待的两大利好都已兑现。尽管其对于基本面因素无能为力，但中小投资者的情绪有望明显好转，压抑已久的做多动力势必充分发泄出来。

　　2、反弹持续性值得期待

　　首先，从市场本身而言，早已积蓄了较大的反弹动能。这一方面来自超跌之后技术性反弹动力以及三千点的心理支撑，但更多地来自估值上的支撑。目前沪深300指数08年动态市盈率仅有19倍，而且近期不少蓝筹股都遭遇恐慌性抛售，成为被错杀的对象。统计申万基金重仓股指数362只成份股可以发现，08年动态市盈率在20倍以下的股票就多达152只，占到42%。估值吸引力的逐步显现，无疑将有效抑制做空动能，并且吸引场外觊觎已久的资金入场。

　　其次，政策层面上的进一步动作依然值得期待。此轮接近50%的深幅调整，已充分折射出中国股市的诸多深层次问题，如公募基金未起到稳定市场的作用、市场缺少做空机制、上市公司不论大小都存在“重圈钱不重回报”的倾向。预计政府还将有大刀阔斧的制度改革和创新，如加快发展融资融券、股指期货、T＋0交易、私募基金，并对上市公司再融资予以规范。

　　第三，特别不容忽视的是依然充裕的资金面。巨额海外资金囤积于银行账户上享受人民币收益，他们也在时刻关注股票市场的抄底机会；而国内资金也在高通胀的经济环境中急于寻求保值途径。

　　由于市场有望出现本轮调整以来幅度最大的反弹，投资者不妨积极把握投资机会。在反弹初期的普涨之后，可关注金融、化工、煤炭、食品饮料、旅游传媒等板块中超跌的优质股。

　　3、反弹高度暂看3800点

　　此次反弹目前仍应理解为恢复性反弹，即对前期非理性下跌的纠正。因此对反弹空间不宜期待过高，预计在3800点之上面临一定压力。

　　首先还是应该看到，制约市场的根本性因素——通胀压力高居不下(如国际油价仍在连创新高)、出口形势不容乐观、信贷紧缩加大大小非减持压力等问题依然没有明显改观。对于沪深300成份公司08年业绩增幅，目前市场的一致预期为26%。考虑到业绩可能低于预期，我们假定业绩能够支撑沪深300指数22倍的市盈率，则预示上证指数的反弹目标受制于3800点。

　　其次，我们不妨来回顾上一轮熊市中印花税下调后的市场表现。

　　第一次：01年11月16日印花税率调低至2‰。由01年6月14日(大盘见顶回落之日)至11月15日，上证指数已累计下跌27.7%。利好出台当日大盘冲高回落，仅上涨1.57%，此后市场继续反弹，但累计反弹空间仅有9.2%；

　　第二次，自05年1月24日起，下调印花税税率为1‰。当日大盘反弹1.73%，随后连跌6日后才展开反弹，累计反弹了10.9%。

　　由此可见，以上两次利好刺激而发的反弹都没有改变当时市场震荡下行的中线趋势。考虑到上证指数自高位回落已有46.2%的跌幅，与01年降税时27.7%的跌幅不可同日而语，我们即便乐观地假定有望出现两倍于当时的反弹空间，即20%，目标也就在3900点左右。

　　总体来看，印花税下调是提振市场信心、促进资本市场良性发展的重要环节，但不足以根本扭转市场的弱市格局。投资者还得等待宏观数据好转或好于预期的数据信号。