中投证券曹雪锋：印花税出台时机用心良苦

　　中投证券策略研究员 曹雪锋

　　07年10月到08年3月初，市场下跌一定程度上反应了国内外经济基本面的变化。

　　今年2月份经济数据表现不佳，市场大幅下挫，但历年春节前后宏观数据都是扭曲的，国家也不会根据1月和2月份数据出台严厉的(如加息等)宏观调控政策，因此当时的下跌有些反应过度。3月份数据出来后，可以说基本符合预期，而且CPI、贸易顺差以及信贷数据都好于2月份，GDP增速达到10.6%也符合甚至超出预期。但出乎意料的是，市场不仅没有反弹而且加速下跌，令很多人大跌眼镜。这样的市场情况已经无法通过基本面来解释了。

　　我们始终认为，超出基本面的暴涨是“非理性繁荣”，但超出基本面的暴跌是“非理性萧条”，既然非理性萧条与基本面无关，完全是由于人们的恐慌引起，而恐慌是由包括大小非解禁、印花税以及再融资等不完善不合理的制度造成的，那么政府就有责任对不合理的制度进行完善。

　　从大小非解禁新规及政策制定时点选择上来看，政府可谓用心良苦。

　　首先，大小非解禁先于印花税，可以有效防止大小非在市场上涨过程中出逃，即有助于更好地保护中小投资者利益，又可以保证印花税下调的政策效果。

　　其次，大小非解禁新规和印花税下调选择在3000点附件出台，一方面恐慌盘减少、做空力量减弱，另一方面市场对季报的不利影响已经有一定的消化，对目前极度恐慌的投资者信心的提振将起到四两拨千斤的重要作用。

　　总之，连续出台两个政策，表明政府对股票市场的呵护和关心，也表明政府绝对不会让股权分置改革成果毁于一旦。这次政策扶持力度力度非常大，我们有理由相信市场将会对政府的关心呵护给予正面回应。当然如果有人还想破会股权分置改革成果，通过再融资等方式恶意圈钱，我们相信政府还会有其他政策应对。