3000点失而复得 等待政策和市场共振

　　□ 智多盈投资 余凯

　　受到周一惯性下跌的拖累，昨日市场大幅低开后一路走低，由于人气持续低迷，大面积个股下跌使得多方难以为继，盘中权重指标股中国石油创出15.35元的历史新低，沪指受此拖累一度击穿3000点整数大关，最低下探至2990点；随着工商银行、建设银行、万科A等金融、地产股的企稳反弹，多方重新收复3000点关口，部分抄底资金的介入推动大盘迅速脱离3000点一线，至收盘沪指重新站到了3100点的上方，两市收出带有下影线的小阳线，但成交量则出现明显萎缩，显示出场内观望气氛依然浓重。

　　等待政策底和市场底的共振

　　上证综指一季度跌幅累计高达37.63%，创下了15年来季度最大跌幅纪录。上周沪指再度暴跌11.4%，创出自1996年底以来的11年最大单周跌幅，而从2007年10月16日的最高点6124.04点，到本周二的最低点2990.79点，仅仅用了六个月的时间，上证综指的累计跌幅已经超过50%。

　　中国证监会20日晚间发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对上市公司限售股转让进行了规范。从管理层关于“大小非”解禁转让指导意见的意图看，积极做多的信号非常明显。事实上，从最近管理层的举措来看，政策面发出的稳定信号愈发明显，虽然3000点区域作为管理层认可的政策底未来仍将会得到考验，但其内在的积极意义值得高度关注。

　　一方面，宏观经济进入减速周期和“大小非”解禁带来的定价机制转变，使得A股市场运行的主要趋势发生转变。随着股指大幅调整，A股市场整体估值风险也在逐渐降低。截至4月21日收盘价格计算，全部A股与沪深300指数最新动态加权平均PE值分别约为25.6倍与24.2倍，全部A股加权平均PB值约为3.9倍，此估值水平下的A股已经具备显著投资价值。

　　但另一方面，当前股市面临的经济增速下滑和通胀高企并存的宏观困境，上市公司盈利下调的风险依然存在，而从紧的货币政策仍将制约A股市场的走强。进入2008年以来，“内忧外困”的诸多不确定因素导致中国宏观经济形势面临前所未有的复杂性。从目前公布的宏观经济数据来看，虽然中国GDP增速有所放缓，但货币政策难以放松，内部的通胀持续和投资增速反弹，外部次贷危机的恶化、世界经济增长放缓和国际大宗产品价格上涨等因素，不断压制市场神经。此外，“大小非”所代表的实业资本对市盈率的可接受水平要远低于流通股所代表的金融资本，A股市场估值体系仍然面临重构的可能，在这样的背景下，目前A股市场仍面临较大的不确定性。因此只有消除上述的不确定性，政策底和市场底产生有效的共振，A股市场才能真正扭转颓势，走出一波凌厉的回升行情。

　　关注一季报对个股结构性影响

　　经过了前期深幅调整之后，A股市场估值水平的快速修正已经使得系统性风险大部分得以释放。尽管3000点区域未来仍将会有所反复，但政策面的预期封杀了市场进一步下挫的空间。而随着一季度国民经济运行各项指标的公布以及上市公司季报业绩的披露，个股的分化格局正呈现加速状态。事实上，近期个股表现围绕一季报情况分化明显。

　　因此，关注价值成长股，以价值及成长的确定性来化解市场的不确定性风险仍然是目前动荡市道下较为可取的投资策略。具体而言，我们建议从低估值和非周期性行业这两个角度选择品种，对一季度业绩下滑品种、出口导向型品种以及受宏观调控以及经济放缓影响大的周期性行业，譬如房地产、有色金属等，应坚决回避。未来随着市场人气的逐渐恢复，可积极关注奥运、创投等主题类投资品种。另外，全球性的粮荒给农产品相关种植类企业带来的重估机会也值得好好把握。