国泰君安：本周新股申购策略

　　国泰君安

　　导读：2008 年4 月18 和22(T)日柳工、南铝转债和江南化工、奥特迅、合兴包装、鸿博股份连续网上公发，及T-1、T 日网下配售新股(IPO)。

　　结合证券申购期望毛收益率线性规划，询价对象最优策略显为重点申购柳工转债；至于公众则可重点选择江南化工或奥特迅！

　　摘要：

　　2008 年4 月22 (T)日，深证所中小板江南化工(002226)、奥特迅(002227)、合兴包装(002228)、鸿博股份(002229)1080、2200、2000、1600 万新股将各以12.6、14.37、10.15、13.88 元/股网上首发(IPO)，并与T-1、T 日网下配售新股！另一方面，根据介绍，柳工、南山铝业8、28 亿元发行额可转债，则于4 月18(T)日发行申购。因此，就会产生产生新股及可转债网上、网下连发最优申购策略选择的焦点问题！

　　以公众申购资金经验方程为基础，可求出江南化工、奥特迅、合兴包装、鸿博股份期望申购资金各为人民币：2402.44、6245.57、5084.73、4379.05 亿元。和公发市值相比较，则新股中签率的数学期望各为：0.0566425132%、0.0506182423%、0.0399234301%、0.0468616805%！至于95%置信度的中签率范围，则依次为：0.04373～0.08038%、0.03908～

　　0.07183%、0.03082～0.05666%、0.03618～0.0665%。

　　􀁺 应用全流通下恢复IPO 来新股定价模型，可知江南化工、奥特迅、合兴包装、鸿博股份未来首日收盘单值估计，各为：19.98、23.61、15.33、19.58 元/股；等价地，推知初始收益率，各为：58.59%、64.28%、51.07%、41.08%！最直接地，新股初始收益率之所以可能结构性转折，是因为：询价对象网下配售报价区间上限和中小板指标准化位置，尽管均为新股初始定价的最重要因素，但却已显著性降低！

　　结合2008 年4 月17 日金钼股份(601958)初始定价和报价区间上限的比率，赫然创出全流通下恢复IPO 以来0.64 的最低纪录，和18日鱼跃医疗(002223)仅50.84%初始收益率则为2006 年11 月30 日来新低，可保守地推论：在中国股市中期调整(表1)以来，3 个月后仍未逆转的反常条件下，则网下认购新股尚不能排除暂时账面损失本金的风险。

　　综上：社会公众网上申购江南化工、奥特迅、合兴包装、鸿博股份期望毛收益率各为：0.03319%、0.03254%、0.02039%、0.01925%；另据国泰君安研究所债券部述评认为柳工、南铝转债的申购收益率则分别高达：0.25%、0.2%。为此，结合线性规划，询价对象最优策略显为重点申购柳工转债，而公众则可重点选择江南化工或奥特迅网上首发新股！

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