日信证券二季度投资策略报告：震荡回升

　　日信证券

　　摘要

　　指数大跌的背后，宏观经济、政策走向发生变化，支撑牛市的外围环境已经改变。08年指数市场整体牛市已经逐渐远去，全年震荡格局基本形成。

　　内外部变动共同导致的经济减速态势基本形成，市场担忧上市公司业绩可能因此受到重大影响。但问题的难点在于物价水平居高不下限制了政策调控手段的腾挪空间，紧缩政策的主基调短期无法改变。

　　期望指数再次出现趋势性下跌的概率并不大，大幅下跌已经基本反应了各类不利预期。市场下跌过程中绩优蓝筹公司成为抛售对象，表明恐慌情绪对市场走势造成了很大影响。而恐慌性抛售过后，市场已经进入比较明显的价值区域，出现修复性反弹走势的可能性很大。

　　二季度市场环境整体依旧比较复杂，经济层面上“通胀+减速”的困惑需要更多的信息才能使投资者对未来经济运行态势做出准确判断。

　　带有明显恐慌色彩的剧烈下挫，和“限售股解禁”背后的市场定价权转移，已经对市场原有定价机制造成了较大伤害，未来市场需要通过较长的震荡过程来寻找能够使多空双方和场内外资金达到统一的“均衡解”，这种均衡既体现为整体市场的合理估值定位，也体现为不同行业公司基于基本面发展预期的合理定价水平。

　　我们提出两种类型的投资策略。积极防御型策略关注业绩增长比较稳定，防守特征比较明显的银行、地产、钢铁股。而当进攻契机出现时，投资者可以关注煤炭、电力、有色等上游资源品行业，以及处于行业景气上行阶段的医药医疗、化工、通讯设备和食品饮料类公司。

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