非流通股东行为较为理性

　　统计显示，大小非的抛售行为曾出现过两次相对的高峰，一个是2007年的8月初到9月底，另一个是2007年12月中旬到今年1月底。可以看出，上述两个时段也是非流通股抛售出现的两个高峰。尤其是第二个时段，统计数据显示这一阶段大小非减持份额占解禁的比例达到最高峰值。令人感到不解的是，今年3月份开始的解禁高峰期，反而没有成为实际的抛售高峰。

　　通过对以上数据的进一步研究，我们发现非流通股东的行为较为理性，导致其抛售意愿加强的主要原因可能在于价格水平、经济周期预期、资金供求环境、股市的政策大环境等几个主要因素。具体来说，大小非们抛售的高峰往往处于市场最狂热的阶段，抛售的两个高峰阶段的共同特征都是在4300点以上。相反，随着今年3月以来的市场大跌，小非的抛售意愿反而有所减弱。这说明非流通股的行为模式和一般投资者不太一样，受市场上涨下跌本身的影响并不是很明显，主要取决于价格水平，其行为较为理性。

　　另外我们发现其减持的高峰期，正好处于宏观经济由盛至衰的关键阶段，大小非们很可能普遍出于对经济前景预期不明朗的担忧，抛售意愿明显强化。这说明经济增长预期、资金供求和股市政策，很可能也是导致大小非们采取抛售行为的关键。而不同于之前分析的是，价差可能并不是导致非流通股东抛售行为发生的关键因素。因为按照这一设想推论，3月大量大小非解禁后，在巨大的价差刺激下本应成为解禁股抛售高峰，但是3月单月的抛售反而较之前明显有所减少。

　　综合以上分析，我们得出的结论是非流通股东的行为较为理性，其受到市场走势本身的影响并不明显，价差也不是决定其抛售的最关键因素，而价格水平很可能是影响其行为的关键，并且其更看重经济增长、资金供求环境和股市政策等因素。其行为模式更为长期化，更像是长期的价值投资者。3月之前大小非抛售完全可能是导致供求关系失衡，市场大幅下挫的主要因素之一。而3月以后大小非则不应再是导致市场下跌的主要直接原因。我们有理由相信基金券商等金融资本反而很可能成为这一阶段市场的最主要杀跌动力。广州万隆