A股估值进入合理区间

　　方家喜

　　记者在对京沪两地中外机构的采访中了解到，当上海股市翻身跌下4000点，近八成机构认为A股估值已进入合理区间，而目前3500点左右的状态更是一个值得投资的区域。

　　机构和分析师们更为一致的观点是，银行、有色金属和能源三大行业个股成了估值洼地，其市场价值被严重低估。

　　有关机构的一份统计显示，截至3月底，道琼斯指数剔除亏损后PE(市盈率)为14.72倍，纳斯达克为21.42倍，中国海外指数为19.73倍，香港国企股指数为17.83倍，香港中资股指数为23.79倍，恒生指数为13.89倍。此外诸如法国CAC指数、德国DAX指数和英国富时100指数等均在10—11倍左右。

　　“经过横向比较可以发现，虽然沪深股市的PE水平在国际同业中似乎偏高，但相对中国经济体来说，目前A股接近30倍左右的PE是合理的。”野村证券中国代表处的一名分析师表示。他认为，中国GDP增长率是美国5倍，中国上市公司的总体成长性显然要高于美国公司，因此中国股票的市盈率在20至25倍，是符合资本市场基本规律的。

　　近两周，国内有关机构也纷纷推出有关A股估值的报告。海通证券的报告认为，从估值的纵向比较来看，历史上A股的合理估值区间为25—35倍PE。两市目前PE已回落到合理估值区域之内，股市的系统风险大大降低，可以说在4000点附近构筑底部的几率较大。

　　“经测算，两市2007年25倍PE对应上证指数3406.18点。按2008年上市公司业绩增长40%测算，上证指数4599.70点对应两市2008年24.11倍PE。这可能是未来一个阶段沪市波动的主要空间。”银河证券研发中心的一位分析师表示。

　　记者在采访北京一些券商和基金时发现，机构一再想让市场各方有一个共识：目前上市公司的良好业绩也将进一步支撑A股PE的含金量。广发基金公司副总经理朱平表示，目前市场已进入可投资区域。上海一位基金经理表示，市场下跌以及上市公司业绩增长的双重因素，使得A股市场整体过高的估值水平得到了大幅修正。

　　瑞银亚洲一位分析师日前告诉记者：“银行基本面依然向好，我们维持2008年全年净利润增长43%的预测。银行股价几个月来大幅下跌，估值水平明显偏低。”

　　持同样看法的国内机构也有很多，广发证券等券商和基金二季度的投资报告认为，经过调整后的银行股估值水平已处于低位。有关报告显示，目前8家原股份制银行2008年动态PE平均为18.7倍；中工建3家大行2008平均PE为17倍；3家城商行2008动态PE平均为25.6倍。其中深发展、浦发、兴业2008年的PE更是低到15倍或13倍水平。

　　“我认为现在有色金属已经显现出了投资价值，十多倍的市盈率已经接近国际市场的标准了，已经很低了。”海通证券一位矿业分析师告诉记者。中银国际的研究报告认为此次金属价格的上涨是一种趋势性的，首先是金融属性的体现，其次以反映基本供求关系为基础的上涨。中银国际的有关分析师表示，“在这样一种以金融避险为驱动的价格上涨中，相对其他上游行业，如煤炭、农产品等行业，有色金属行业已经具备了估值优势。”

　　根据统计，与前期行情火爆的农业板块相比，有色金属板块的整体市盈率只相当于农业板块的一半左右。

　　京沪两地的机构认为，作为基础能源的煤炭行业也是估值的一个洼地。“随着近期大盘持续调整，煤炭股的估值中枢继续下移，估值风险得到一定释放。”银河证券的一位能源分析师表示。

　　据统计，截至4月8日，12家重点煤炭公司2008年平均市盈率已降至35倍左右。如果考虑行业继续景气，一些重点煤炭公司PE仍有下降的可能，如平煤天安2008年动态市盈率已降至25倍左右。