做多氛围渐聚 震荡平台磨砺中

　　□国都证券 张翔

　　在市场深幅调整后，积极迹象逐步显现，意味着市场有可能在3300点上下开始探寻震荡平台。不过，主流机构对未来经济状况的悲观情绪仍未缓解，这也决定了市场企稳回暖不会一帆风顺。

　　最近八周上证指数连续下跌，累计跌幅高达25.1%。在A股历史上曾出现过八周以上连跌的景象仅有一次，即2004年4月-6月期间连跌11周，但当时累计跌幅也仅有20.8%。此次暴风骤雨似的急跌，本质上还是因为市场前期炒作过度，以及投资者的宏观经济预期较为悲观。但不可忽视的一个重要原因是，大小非不断加入二级市场，使得市场原有的稳定结构发生紊乱，传统意义上的技术支撑也纷纷失效。

　　在多方面不利因素的冲击下，上证指数已经创下了3271点的调整低点，5.30调整行情中的3404点低点也被突破。经历了如此激烈的调整后，短期来看场内的积极迹象逐步显现。

　　首先，抄底资金逐步入场，特别是像前期严重超跌的保险、银行股很可能成为新入市基金的重点建仓对象，而50ETF连放巨量也显示出部分稳健型资金对市场的重新关注。

　　其次，目前A股较H股溢价率为45.4%，较此前108.1%的最高位已有大幅回落，而且像平安、人寿、工行和交行等个股的溢价率都低于20%，大盘股中仅有中石油和中石化85%左右的溢价率仍显偏高。

　　第三，尽管消息刺激改变不了影响市场趋势的经济面，但是目前市场普遍预期消息面还是会有一定的积极信号出现，这也使得场内投资者不愿继续做空。

　　观察上证指数前十大权重股可以发现，除中石油、中石化、中国神华和中国远洋略显疲弱外，其它个股均表现活跃，成交量也明显放大。考虑到权重股一两拨千斤的效果，尽管其他估值偏高的中小盘股还面临补跌压力，但短期内大盘下行的动力已十分有限。我们也相信，目前市场估值对即将来临的不太如意的一季度业绩已作出了充分反应，大盘有望在3300点上下尝试性构筑震荡平台。

　　但不可忽视的是，目前内外经济面因素仍未看到好转的迹象，特别是美国房价并未止跌，而且美国消费者信心指数也是持续下行，因此美国经济衰退给中国出口部门带来的打击很可能超出大家的预期。内需或许值得期待，但物价持续上涨、股票市值大幅缩水对消费者消费能力的侵蚀也不可轻视。

　　总体来看，目前出于中长线策略而主动建仓的机构很可能只是少数，而多数入场资金不过是博弈短线技术性反弹而已。在此背景下，震荡平台能否顺利构筑，仍需要我们进一步观察。