机构论战：暴跌之后何时见底

　　继前日640多只个股跌停后，昨日上证指数虽微涨0.56%，但两市仅有114只个股上涨，并再现大面积跌停。抄底，抄底，从6124点下跌以来，一个个预想中的底部相继被轻易击穿，一路路抄底资金被接踵套牢。底在何处？何时抄底？投资者迫切想要得到答案！

　　随着一季报将于8日揭晓，已有60多家公司预增，而4月份将公布的一系列经济数据也将决定预期是否改变。3300点究竟是否见底，基金券商各有看法……

　　企业基本面情况会否恶化？

　　广发证券：

　　对企业盈利不必过于悲观

　　我们的分析显示，除非通胀转为恶性甚至失控，或者调控政策出现重大失误，否则目前紧缩政策会对实体经济产生较大影响甚至损害的情况不太可能出现。因此，本次通胀上行与经济放缓对企业盈利的负面影响可能显著小于历史。

　　目前仍无迹象表明实体经济会出现大幅放缓。首先，相比过去两次高通胀，目前货币与信贷增速的回落是温和的。其次，1~2月份工业企业利润总额增速出现大幅下滑的重要原因是价格管制和雪灾等的影响。最后，我们预期全年出口增速会回落至19%，这有助于通胀压力的缓解。另外，在投资保持旺盛的情况下，我们认为今年工业企业利润增速仍可能超过20%。

　　易方达：

　　政治经济不确定性逐步降低

　　下半年，国内、国际政治经济的不确定性将逐步降低，CPI 由于基数原因和需求面的放缓有望走低。中国经济将可能在适度通胀和适度高增长的环境下实现经济发展方式的转变。届时，市场投资的信心应该会逐渐重新聚积。

　　广发基金：

　　企业会受到比较大的压力

　　过去五年，中国对能源需求的增长占全球能源需求增长的30%以上，劳动生产率提升是有限的，对资源需求却看不到尽头，这是现在全球增长的主要约束，通胀是表现形式。通货膨胀在2008 年出现前高后低的话，当通货膨胀下来的时候，企业会受到比较大的压力。考虑到大小非的减持和再融资的需求，中国高估值时代至少近两年应该是结束了。

　　博时基金：

　　高估值基本原因不再存在

　　食品价格的高涨是一轮经济景气周期行将终结的标志，也表明经济的结构性失衡问题非常严重。总需求的过度膨胀是表面现象和原因，供给及供给政策的结构性失衡才是真正的驱动力。宏观政策可否有效发现和处理这样的问题需要观察。

　　宏观调控和股票供给的增加都存在不确定性。限售股短期构成市场流动性压力，长期来看全流通未来两年将影响到市场估值水平的重构。在全流通条件下，产业资本和金融资本基本打通，历史上中国A 股高估值的基本原因将不再存在。

　　资金面紧张压力能否缓解？

　　申银万国：

　　流动性紧张局面将有缓和

　　从二季度开始流动性紧张局面将有所缓和。原因之一：一季度是年内股票供应最集中的时候，接下来几个月过于紧张的流动性供求格局无疑会得到暂时的缓解。原因之二：2~3月以来海外资金流出已开始放缓。从历史来看，相比于营业部客户保证金存量、新增开户数等指标，海外资金流入/流出对A股有更强的先行作用。原因之三：估计4月份开始将有近7~9只股票类基金结束认购，逐渐开始进入建仓期。

　　工银瑞信：

　　多方面因素利好流动性

　　欧美大部分金融机构陆续公布年报和一季报，这样因次债危机造成的负面盈利得以明确。欧美央行也纷纷采取政策增加金融系统流动性，此举将为市场回暖带来持续的利好作用与预期。针对再融资，管理层也明确了严审再融资的办法，这也有利于增强投资者后市的入市信心。港股公司方面不断出现内部人回购举动，此举预示着股票价格的低估，这也将对A 股市场有一定的提振作用。

　　华夏基金：主板流动性稀释

　　此前发行价格已被扭曲抬高；而现在“大小非”解禁，又扭曲拉低了交易价格。中国没有太多理性的“大小非”持有者，大家都不计成本地抛售。而创业板的批量发行将进一步稀释A 股主板市场的流动性。

　　东方基金：全球资金有收缩趋势

　　石油期货、黄金期货均见顶大幅回落，全球资金有收缩的趋势。

　　招商基金：资金层面继续紧张

　　由于资金层面紧张状况可能会继续维持，市场弱势运行特征很难根本扭转。

　　暴跌之后大盘是否已见底？

　　国海证券：围绕3500点波动

　　目前除中国石化(600028)以及中国石油(601857)等外，大部分A+H股的大盘蓝筹股基本与H股接轨，因此大盘整体下行空间较为有限，但二、三线股仍较H股有较高溢价；从供求关系看，IPO、巨额再融资以及大量大小非减持等使目前市场仍面临着较大的供求压力。预计4月份上证指数围绕3500点中枢进行波动的可能性较大。

　　中原证券：应已进入底部区域

　　大盘自6100点开始破位下跌以来，调整幅度已超过40%，由于市场中大盘指标股的调整幅度非常可观，按照2008年动态估值水平来看，大盘蓝筹股继续大幅下跌空间已不大，预计3500点以下区域应该属于本轮调整行情的底部区域。

　　方正证券：已处于中期底部区域

　　随着股指下跌，市场估值优势再度显现，我们认为市场目前已经处于中期底部区域。在政策面回暖背景下，4月份市场有望逐步走出恢复性上升行情，对于市场中期趋势可以开始乐观看待。

　　中金公司：或有反弹但力度有限

　　进入4月份以后，A股一季报进入披露期，预计利润增速仍然较快，短期内对股市有一定支持；非流通股解禁的近期高峰已过，新基金建仓逐渐开始，资金面供求关系正逐步改善。如果二季度宏观经济变化与市场预期接近(GDP增速在10.0%~10.5%区间，CPI维持在2月份的高位附近并小幅回落)，股市可能出现反弹。但除非通胀和经济增长表现好于预期，否则其力度将会有限。

　　中海基金：宏观政策不利股市

　　无论是继续采取“三率”(利率、汇率、存款准备金率)措施，或是新增采取热钱治理措施，对股市都不利。

　　南方基金：实业资本仍在套利

　　股票估值应该走向以实体经济为依托的价值中枢，现在市场上巨额的再融资正是实业资本套利的表现。可能只有市场下跌到实业资本也认为股票没有被高估的时候，市场才到了真正的底部。

　　巨田基金：大底还有待观察

　　A 股市场供求关系发生了改变，目前没有确切证据说明情况有所好转。我们认为真正的大底还有待观察。

　　中邮创业：待一季度宏观数据

　　A股市场能否形成中期底部可能要到4 月初公布一季度宏观经济数据后才能确定。后市操作应控制在较低仓位，抢反弹也应快进快出。

　　如有反弹哪些板块可抄底？

　　平安证券：交运、房地产、机械

　　交通运输、仓储业可作为反弹主要配置行业；房地产业有超级主力资金大规模介入抄底，积极介入；机械、设备、仪表业连续两周受到资金关注，反弹时重点建仓。上述三个行业中，建议紧盯涨幅前3位的股票的动向，配置上述三个行业中上周涨幅偏低的股票，减持前两周日K线收阴时日换手率大于20%的股票。我们的核心结论：上证指数反弹强阻力位在3700点，若突破将在4040点遇阻二次探底。

　　国盛证券：超跌蓝筹股

　　超跌蓝筹股有技术反弹要求，可逢低关注。此外，一季度业绩有大幅增长预期的个股及农业、环保、医药、化工、新能源、并购重组、央企整合等投资主题仍值得继续逢低关注。

　　招商证券：大盘蓝筹股

　　3500~4100点将是未来阶段性的平衡区域，反弹过程可能仍将非常动荡，且4000点之上压力巨大。大盘蓝筹股将是参与反弹的最佳品种，金融、地产、钢铁、化工四大板块有望主导反弹。

　　银河证券：大盘蓝筹股

　　反弹中投资风格可能会发生明显转换，前期表现强势的股票可能滞涨甚至补跌，大盘蓝筹股因机构的买入整体机会好于中小盘股。银行、地产、证券、航空、石油石化等都面临较好的投资机会。

　　中金公司：股价具防御性的板块

　　我们建议谨慎控制仓位，寻求股价具有相对防御性的板块，如房地产、零售、高档白酒、通讯设备及软件外包服务等。

　　CFP图

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