调整市离结束还很远 能否企稳关键看1季度数据

　　从6124点到昨日的3347点，上证指数在短短的6个月不到的时间里下跌了近2800点，下跌的幅度达到45%，如果从998点的牛市起点算，那么跌去了所有涨幅的50%，这样惨烈的跌幅不仅为这些年世界股市所罕见，即便和中国历史上最漫长的熊市相比，也是有过之而无不及的。

　　大盘何时到底？何时才会迎来大的反弹行情？“空头大佬”经济学家谢国忠悲观地看到2500点，“多头司令”股评家水皮认为，在3500点以下，股民可以大跌大买，小跌小买，不跌不买。而诸多机构(基金、券商)的看法是，经历2年上涨后，2008年的A股市场将面临高估值和经济增长放缓的双重压力，调整将成为2008年证券市场运行的主要特征，投资机会将是局部的和阶段性的。

　　多空之争：2500点还是3500点

　　据西南证券统计，2008年第一季度上证综合指数累计下跌了34%，为历史上单季最大跌幅，在一轮公认的大牛市中，上证指数居然能够在这么短的时间内完成如此深幅的回调，实在是叫投资者无言以对。经济学家、股评家纷纷站出来发表看法，其中空方以素有“空头大佬”之称的经济学家谢国忠为代表、而多方则以“多头司令”股评家水皮为代表。

　　跌破3500点后，谢国忠认为A股今年将是持续下跌的走势。“当A股超过2500点时，中国股市就进入了泡沫状态。泡沫也有它的自然寿命，一场股市泡沫持续三年也是可能的。国际市场的熊市，从2008年开始进入了。中国的熊市调整一般至少需要两年，所以2008年、2009年都是调整期。手头有股票的股民，应该趁着有比较好的反弹，赶紧出货。”

　　谢国忠称，他对证监会放行几只基金、发表几次谈话被市场解读为救市的举措不以为然。“且不说这些措施是否可以看做救市，即便真的推出印花税减半、向市场注资等救市措施，我认为也只能让所谓的牛市再多苟延残喘几天。”

　　尽管水皮3500点是大底的判断被击破，但水皮依旧自信地表示，在3500点以下，股民可以大跌大买，小跌小买，不跌不买。3500点是满仓等待回暖，不是满仓等待暴跌。

　　水皮分析认为，3500点是一个较低的点位，不是泡沫制造的点位。去年上市公司业绩增长是60%，指数业绩都增长60%的话，应该是4200点，这是合理的指数位置。2006年时，2500—3500点是价值投资的过程。今年，4200点之下就是价值投资的过程，4500点以上那是“价值投机”，“当多数人都绝望时，大行情也许真的来了。”

　　“市场上投资者普遍悲观、绝望和崩溃，中国股市第二次推倒重来的言论已跃然纸上。我们的策略分析员这些日子饱受煎熬，市场在去年出现的非理性上涨，我们没法预测，市场在近期出现非理性杀跌，我们也无法预测。这均超出理性边界。”国泰君安策略分析师王成的话或许代表着券商分析师们的心声。

　　他表示，即使经济硬着陆，目前的下跌幅度也已足够，但是现在市场仍看不到企稳的迹象。

　　能否企稳关键看1季度数据

　　太平洋证券策略分析师王微告诉记者，虽然在4800点、4200点和3600点等关键点位出现几拨抄底资金，但由于相对于大小非的集中释放抄底资金显得过于分散，导致屡抄屡套。“我们认为只有多头齐心才能启动一波像样的反弹行情。”

　　虽然消息面依然保持沉寂，但王微认为4月份A股市场有望止跌企稳。“这主要是基于三方面原因作出的判断。”她说，市场仍然存在着结构性的投资机会、4月份的解禁规模大幅减少以及M1增速出现反弹预期越来越强，在没有实质性利好公布的前提下，根据以上分析她综合预测4月沪指有望在3000-3600点之间运行。

　　广发证券首席策略分析师游文峰也认为4月份可能迎来一波反弹，他在研报中预计CPI数据在3月会有所回落，而一旦数据出现有利情况，市场会在低点展开反弹。“基于此我们认为而行情有可能在3300-3600点展开反弹，4月中旬将会向4000点整数关口进行冲击，高点可以看至4200点。”

　　天相投顾策略分析组更是乐观地预测，二季度上证指数高位运行区间在4500-5000点，以反映一季度业绩30%左右的增长。

　　综合机构观点来看，二季度影响股市的主要因素包括1季度上市公司的业绩情况、市场流动性和政府对股市的态度、国内经济增长和通胀形势、以及海外经济和金融环境。A股1季度利润增速仍然较快，短期内对股市总体有一定支持；在市场流动性方面，非流通股解禁的近期高峰已过，新基金建仓逐渐开始，同时管理层对股市的态度转向正面。

　　中金公司对此表示，如果2季度国内宏观经济变化与市场预期接近，股市可能在这个市场氛围下出现反弹。但在缺少宏观基本面的推动下，其力度将会有限。更为强劲的反弹只可能在通胀和经济增长表现好于预期的情况下发生。

　　而申银万国有不同的看法。申万表示，2季度市场可能会创下新低，其理由是次级债的危机也许没有全部爆发，1季度上市公司制造业利润增速可能低于10%，同时申万预测3月份CPI仍将高企，通货膨胀会进一步加剧，不过申万认为，这是“最坏的预期”。

　　投资机会很有限

　　据长城证券统计，基金对于2008年证券市场将以振荡为主的观点基本达成共识。投资机会将是局部的和阶段性的。多数基金认为经历2年上涨后，2008年的A股市场将面临高估值和经济增长放缓的双重压力，调整将成为2008年证券市场运行的主要特征。

　　长城证券分析师阎红表示，尽管2008年度A股市场面临很多利空因素，部分基金对于后市，特别是短期市场运行抱谨慎乐观态度，因为经过市场前一段时间的调整后，整体估值水平已经回归到了相对合理的范围内。

　　光大证券分析师于栋华指出，上周五的市场出现4.5%的大幅上涨，究其原因是出于对管理层救市政策的期待，但是救市政策的出台要考虑许多问题，而且至今为止仍然停留在市场传闻层面，没有实质性的救市政策出台。而投资者很可能在失望过后，继续采取观望策略，市场可能继续维持弱势。

　　市场普遍对上市公司08年业绩非常担忧，于栋华认为，虽然目前的数据不容乐观，但是也不必过于悲观，现在一切仍不明朗，对08年上市公司业绩的判断不如等到1季报出来后。而且即使一季报不乐观，判定全年的业绩下降也仍然是武断的，不排除雪灾等季节因素的干扰。

　　于栋华表示，他仍然对中国经济的发展前景充满信心和期待。“特别是现在经过市场的连续下跌，各板块的估值已经具有明显的优势，只要我们对中国经济有信心，中长期的建仓机会已经显现。”

　　统计显示，在08年的投资选择上，基金集中看好受益于通货膨胀的消费和资源稀缺领域，通货膨胀和全球农产品牛市带来的机会，受益于高油价的新能源，政府换届后财政投资项目，电信行业重组和3G牌照发放，节能减排，奥运，央企整合下的资产注入、行业整合下的兼并、收购及重组等，。

　　操作策略

　　谨慎谨慎再谨慎

　　在全年的投资策略上，机构的分析师们一致认为应当坚持谨慎的策略，即便是有短期小波反弹的预期，则更应该保持谨慎。

　　光大证券分析师于栋华指出，如果政策面没有利好，投资者应仍然坚持谨慎参与的策略，从中长期角度逐步建仓超跌的绩优高成长股票。而对题材股投资要保持清醒，事实上，近期题材股已经出现补跌迹象，累积的风险已经较大，必须小心。

　　中金公司分析师高挺认为，市场对增长预期的下调使得股市进入调整期，建议投资者谨慎控制仓位，资产配置上寻求股价具有相对防御性的板块。

　　广发证券策略组则建议投资者关注超跌蓝筹股和非周期性主题品种。下跌初期由于蓝筹股良好的流动性，它反而成为基金主力的杀跌筹码，致使股指连续下挫。但是目前的市盈率，尤其是优质品种动态市盈率已经降到了20倍以下，投资价值凸显。

　　本版撰文：本报记者 李乾韬