申万：二季度市场将见底回升

　　经过一季度的大幅调整后，中国股市有望在二季度见底回升。下半年中国股市的投资机会将大于上半年，投资者可以在二季度选择好的买点。

　　笔者认为，有关IPO、再融资和限售股解冻并不是决定市场未来趋势的最关键因素，未来企业盈利的增长趋势才是决定市场走势的核心。目前，前瞻的投资者最担忧的是2009年企业盈利状况恶化，这才是造成目前市场跌势难止的重要原因之一。但将2007年-2009年通胀周期与1987年-1989年、1993年-1995年两个典型通胀周期比对发现，若2008年物价上涨不达到10%以上的恶性水平，物价不出现大起大落，那么2008年、2009年盈利就不会出现1989年、1995年那种负增长的情况。如果再将2007年-2009年紧缩周期与2004年-2005年紧缩周期相比不难发现，由于决策层态度、银行信贷意愿、制造业产能过剩情况存在较大差异，2008年、2009年盈利也不会重复2005年的情况。笔者认为，如果未来两年物价温和回落，则对2008年、2009年企业盈利保持内生性20%以上增长充满信心。

　　这轮牛市的本质是资产价格的重估，是供求关系引发的价格上涨。一轮典型的牛市都需要走过必经的几个阶段：从市场资金、价格及人气的变化特征可分为财富转移、狂热、价格上涨趋缓、资金回抽等四个阶段，如果仍存在不确定的重大利空等因素，市场可能还会出现恐慌性抛售阶段。从市场主力炒作的步骤可分为筹码的收集、震荡清洗和拉高兑现三个阶段。目前的股市是从2007年10月以来，历时5个月的时间，指数自6124点跌至3357点，是针对2006年、2007年连续两年巨大涨幅的一次彻底的修正，本轮调整自二线蓝筹股到大盘指标股，再到中小市值的题材股，调整先后波及了所有的行业板块，无论是调整周期、调整幅度还是市场中的各个行业板块，此轮调整可谓非常充分。

　　中小市值题材股自2007年“5·30”行情之后就一直处于中期箱体反复震荡的状态，漫长的震荡整理目前已接近尾声，一些市场认同度较高的题材如农业、创投等概念股已经提前冲破箱体，运行在主升浪的途中；而二线蓝筹股和大盘指标股在2007年经过充分甚至过度估值挖掘后，自2007年10月中旬才开始出现整体回落走势至今。

　　基于资金面和基本面的分析，笔者认为市场有望在二季度见底回升。但是在此之前，市场可能还要创新低。其原因在于，1-2月份工业增加值和1季度上市公司盈利可能低于预期；受翘尾因素影响的3月份物价可能推动市场进一步下跌并接近底部。但是，此后随着物价逐渐下降，通胀及加息预期缓解，出口反弹，企业盈利增长好于预期，市场又将逐步回暖。申银万国