5000点可为调控资本市场的价值中枢

　　□中国社科院金融研究所博士后 赵文广

　　基于保护投资者利益,稳定市场预期和秩序,为实现我国经济增长方式根本转变提供一个强大的资本市场，笔者认为,2008年把沪综指稳定在5000点并作为调控资本市场的价值中枢是合适的。

　　经济学的价值规律告诉我们，价格一般围绕价值在上下波动;同时行为金融学理论也告诉我们,在虚拟经济中,投资者的信心和心理预期,对影响资本市场运行趋势具有十分强烈的导向作用。既然每个上市公司均有一个合理的估值，从理论上讲，沪综指或沪深300指数也应当有一个市场价值中枢所对应的指数，这个指数可作为有关部门调控资本市场稳定健康运行的参考指数。鉴于目前国际国内经济因素复杂多变，国家的宏观调控政策走向也存在着不确定性，因而我们现在很难对市场给出一个精确的估值。

　　笔者建议把沪综指5000点作为今年资本市场价值中枢所对应的指数，是基于最近两年沪综指的实际表现的。把沪综指±30%作为今年指数上下波动的调控区间，恰好是6500点和3500点附近。

　　5000点作为今年我国资本市场价值中枢的意义：

　　——有助于吸收过剩的流动性。面对国内流动性过剩难题，央行可动用的传统政策工具进一步发挥作用的空间比较有限。去年下半年以来，有一种认识是，增加A股上市企业的数量，将有助于吸收过剩的流动性，预防中国股市出现泡沫。半年多时间过去了，实践已经证明，维持资本市场的相对高估值在一定程度上有助于吸收我国当前过剩的流动性。

　　——有助于吓阻国际热钱继续流入中国。在人民币持续升值和利率不断攀升与美元持续贬值和利率不断下降的大背景下，国际热钱正通过各种途径，谋求进入中国寻找无风险套利和资本利得最大化的投资机会。当沪综指超过5000点以上，QFII的部分理性的投资者就会赎回资金，在一定程度上能减少外资流入中国。

　　——有助于增加居民的财产性收入。党的十七大提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。笔者认为，采取措施稳定市场预期，有助于增强入市信心，让更多群众通过资本市场拥有财产性收入。

　　世界经济反复实践探索和中国经济的改革实践表明，市场在优化资源的配置中确实具有很高的效率。但市场在优化配置资源的同时，由于其自身存在着难以克服的“市场缺陷”或“市场失灵”的问题，这样在客观上又需要通过政府的“有形之手”对其自身存在的不足予以弥补或矫正。

　　由此看来，我们在建设市场经济过程中，既不能盲目崇拜“市场万能论”，而排斥政府在市场经济的作用；又不能过分迷信“政府全能论”，而贬低市场机制在资源配置中的作用与效率。

　　笔者认为，维护资本市场健康稳定发展，需要“政府有形之手”和“市场无形之手”的合力推动。不宜过早放弃对我们这个新型市场的呵护。即使在成熟的资本市场美国，面对股市暴跌和投资者信心不足, 往往会由出台提振国内经济的政策。特别是去年以来，因担心次级债风波导致国内经济增长放缓，政府不断向公众表态，支持美联储的一切救市措施,积极维护市场信心。

　　对于目前我国资本市场的非理性下跌,政府可以运用经济的、法律的手段来改变公众预期。并且，今后还可以逐渐成为我国宏观调控的重要内容和手段，纳入今后国家宏观调控体系。

　　可以考虑的措施包括：一是实施有利于鼓励投资者的税收政策。二是完善上市公司再融资的约束机制，可以考虑进行分类表决。三是对大股东减持公司股票数量和行为要实行提前公告制。