QFII掘金A股路线图

　　雷李平

　　最新一期的QFII中国A股基金月度报告显示，在今年1月间，纳入统计的10家QFII中国基金有6只出现明显减仓，平均仓位由92.54%下降到89.05%，降幅达3.5%。其中摩根士丹利中国A股基金仓位、马丁可利基金、荷银A股基金，净降幅分别为20%、12.7%、8.3%。此时上证指数在6000点左右。

　　报告还显示，至1月末，QFII基金持股仓位超过95%已由一个月前的4家减少到1家。仓位在90%以下的则由4家上升到5家。至此，QFII整体仓位下移为不可否认的事实。

　　高抛低吸路径

　　业内人士提出，QFII保持两年的高仓位策略，似有终结之象。

　　然而，本报记者在总结2007年以来QFII的仓位变动情况后发现，QFII的大幅减仓已经不是第一次。而在过去一年中，QFII表现出了明显却又隐蔽的“高抛低吸”特征。并且其“高抛低吸”的过程隐藏在不断出现的“唱空”A股和各种负面传闻之中。

　　总体看来，QFII在2007年二季度明显增仓、三季度大幅减仓、四季度从已披露年报看亦呈增仓态势。而与QFII增减仓一致的是A股同期行情也出奇地配合。

　　2007年二季度，A股在3000点平台整理后扶摇直上4000点，其后遭遇5·30调整到7月中。三季度，上证指数从4000点狂奔至9月的5300点，稍作整理后稳步抬升至9月底的5500点。四季度，上指在10月中创下6124点最高点后进入下降通道，并于12月两次触底后持续反弹至2008年1月中。自此到目前，A股一路下滑，未见成功反弹。

　　从上面可以看出，每当QFII加仓时，A股总处于深度调整中，而其减持之时A股或狂奔或反弹。回顾历史，我们不得不承认，近一年多来，A股的走势似乎为配合QFII的盈利而生，或者说，QFII在一定程度上掌控了A股的节奏。

　　这一结论的背后，是A股市场上外资“唱空”与各种负面信息恰到好处的滋生与静默。

　　唱空A股背后的逻辑

　　2007年上半年，随着A股基金狂潮的暴发，QFII额度也得到了快速的攀升。不知不觉间，QFII成了A股市场继“暴发户”基金之后的又一大市场主力。同期，踏空2006年底蓝筹行情的散户开始发挥出其最为疯狂一面。“机构决定调整，散户决定方向”。在散户的蜂拥下，上证指数一路高歌，新旧基金不得不争先追高建仓。A股奇货可居之时，羽翼初丰的QFII出手了。一番突如其来又井然有序的“唱空”大戏横空出世。

　　4、5月，里昂证券、高盛、瑞银等QFII均认为A股市场短期涨速过快，面临较大调整压力，政府应采取措施阻止泡沫的进一步形成。里昂证券中国研究部主管刘炜在公开场合透露，包括里昂证券在内的不少QFII都在减仓。

　　A股的思绪空前混乱了，在疯狂与迷茫中，5月30日市场大幅下挫，不仅许多ST股被腰斩，许多大蓝筹、二线蓝筹股也被错杀。也就在其后的一个月里，大肆唱空的QFII持股市值在A股大挫的情况下，取得了增长。