环境转暖反弹有望突破5000点

　　股票代码股票简称行业板块目标价（元）2007年EPS2008年EPS配置比重

　　600005武钢股份钢铁230.861.28均配

　　600426华鲁恒升化工360.651.01均配

　　002152广电运通设备制造1251.452.40均配

　　601166兴业银行金融501.722.60均配

　　600798宁波海运交运190.320.69均配

　　600409三友化工化工280.581.05均配

　　CPI 与PPI 走势

　　⊙广发证券经纪业务总部

　　一、2月份机构谨慎题材股反复走强

　　2月份，机构在大行业板块上的分歧开始逐步显现。从机构持仓比例走向看，机构仓位依然保持相对谨慎的策略，并没有看到明显的加大持仓比重的操作。而在持仓结构上，基金等机构出现相互买进卖出的剧烈波动。有关数据显示，近期基金等机构在银行、钢铁等板块上大进大出，在煤炭、零售及消费板块上呈现净买入态势，而在证券、石化、有色金属及能源等板块上则是净卖出。

　　在热点板块上，我们看到结构分化特征更加显著。在主流资金方面，一线蓝筹股反复震荡调整，资金集中在二线蓝筹股方面。而且资金流向更加集中在少数股票上，行业分布以医药、钢铁及化工等为主；市场非主流资金方面，我们看到农业板块及中小板依然受到资金追捧。另外，在行情弱势震荡整理期间，题材股的资金推动特征更加明显，其中部分具有实质题材与业绩增长支持的个股，成为市场关注的龙头。

　　二、3月份市场展望

　　1、3月份正面影响因素开始增强

　　随着宏观经济数据的逐步公布，市场初步消化了紧缩政策下的利空因素。如1月份信贷增长超出预期，1月CPI与PPI连创近年历史新高。同时在市场不断调整过程中，非流通股解禁后的减持力度明显加大。在接下来的3月份市场中，我们认为正面影响因素开始增强，包括基金发行的逐步加快、年报业绩及题材的逐步升温、一季报业绩的良好预期以及创业板推出预期等等。

　　2、年报业绩仍能符合市场预期，对市场短期有支持

　　有关统计显示，截至2008年2月25日，共有160家上市公司披露了2007年年度报告，占沪深两市全部上市公司总数的10.22%。以具有上年同期可比数据的公司作为比较样本，按照可比口径来计算上市公司2007年全年业绩同比增长的情况，160家上市公司共创造净利润328.99亿元，其中2006年底已上市的159家可比样本净利润较上年同期增长了139.17%，已披露年报公司加权每股收益为0.5062元，可比样本同比增长93.12%。我们认为，2007年年报业绩仍能符合市场的预期，年报业绩的陆续公布将对市场逐步起到支撑作用。

　　3、资金面压力有所加大

　　进入2008年，大小非股东的减持行为变得十分频繁。有关统计数据显示，2008年1月份共有84家上市公司发布了117次减持公告，累计减持股份占1月份全部解禁非流通股股数的24.79%，远高于2007年全年7.50%的水平，大小非减持力度明显加剧。再加上近期不断公布的增发事项，使得市场对于资金面压力产生恐惧。我们认为，这确实是2008年二级市场可能面临的最大难题。

　　4、中线不利因素仍然较多

　　中线看，市场仍然存在较多的不利因素。我们主要关注的焦点有两个方面，一个是经济基本面情况可能发生比较大的变化，变化方向是企业盈利能力在下降。另一个方面是投资者的信心，主要反映在估值上，基本依据是流动性逐步缺失以及资金供需发生根本扭转。

　　经济面我们认为主要是观察房地产市场的走向。房地产市场目前低迷的成交量到底要持续多长时间，在房地产投资开始大幅萎缩的同时，相关行业需求变化将逐步显现。虽然说政府调控房价的目的在于稳定房价，不希望急速上涨，也不希望猛跌，但市场实际情况如何，目前还很难判断。

　　同时CPI与PPI的变化显示上下游价格之间的差额，一方面上游价格上涨保持刚性，并似乎得到政府的默许，或者说无奈，但同时下游价格管制的时间拉得越长，对于大量中下游企业的盈利打击就越大。另一方面，随着改革的深入，不管节能减排也好，还是提高工资性收入在国民收入分配中的比重也好，正在不断增加企业的营运成本。这些方面的变化在2008年以后将逐步在上市公司的经营业绩中反映。

　　投资者的信心与多种因素相关，除了上市公司业绩增长因素外，还与市场的监管环境、资金面供求关系等因素直接相关。目前来看，市场监管环境有所放松，政策面对市场的支持也比较明显。虽然说，由于大小非减持带来资金面上的压力，但在市场调整过程中有放大效应。我们认为，短期看投资者情绪将趋于稳定，信心将有所恢复，但中长期看不明朗因素仍然较多，市场在反弹到一个相对高点后，投资者信心可能再度扭转。

　　5、在4200-4500点之间整理后将谨慎反弹，高度有望突破5000点

　　综合以上分析，我们认为，市场短期内将进入一个相对较为宽松的运行环境。随着利空的逐步兑现，年报题材的影响力开始加强。而随着2008年一季报业绩的良好预期，行情有可能再度走高。预计3月份市场在前期将较为谨慎，在4200-4500点之间仍需要反复盘整，而后随着时间推移，市场乐观情绪将逐步占主导地位，指数可能进一步抬升，并有望突破5000点，冲击前期形成的5400-5500点的高点区间。

　　6、建议关注二线蓝筹股，同时关注中小板及题材股的交易机会

　　根据我们的判断，3月份市场可能迎来一轮反弹行情。那如何把握此轮反弹行情，我们认为有以下几点可供参考：

　　第一，大盘蓝筹品种，特别是一线银行、地产等板块由于受流动性影响较大，市场对于一线蓝筹股的关注程度可能下降。在基金普遍重仓一线蓝筹股的情况下，难以有更大规模资金的推动，更多资金将关注一些二线蓝筹品种。但是我们也认为，在反弹行情后期，这部分股票也有可能启动，银行、地产等一线蓝筹股有望获得市场平均收益水平，但很难有超额收益的出现。

　　第二，二线蓝筹股将有可能全面活跃。以行业景气度来分析，如果确认此轮周期开始出现拐点，那么相当多的行业景气度仍有可能维持到周期后期，如煤炭行业、机械制造行业。同时抗周期性行业的表现也将趋于更加活跃，如医药板块、零售及消费板块，这些行业中一些估值水平相对较低的品种值得重点关注。

　　第三，由于考虑到行情的反弹性质，资金推动特征也会较为明显，其中题材股的表现将超越大盘表现，如年报送转题材的进一步炒作、创投概念的进一步挖掘等。中小板作为一个与创业板可以类比的板块，在创业板推出日益临近时期，仍有反复推高炒作的机会，况且其中一些公司具备业绩高速成长的实质支持。

　　三、3月份重点推荐股票组合

　　内外因素使市场的估值压力得以缓解，我们选取估值较低、增长明确的二线蓝筹股和景气度较高的周期性行业品种作为3月份的投资组合。

　　武钢股份（600005）：作为电网变电设备上游的硅钢需求有望保持20%以上的增长，公司占据国内市场半壁江山，而产品国内的自给率目前仅为50%；产能扩张和结构优化驱动公司业绩提升，根据公司规划，2008-2010年公司规模将加速扩张，钢产量年均增长20%，其中2008年钢产量增长25%、取向硅钢增长15%、HiB钢产量增长1.5倍，同时冷轧产品毛利率有望回升；铁矿石价格上涨压力有望通过产品提价向下游传导，预计2007-2008年每股收益为0.86元和1.28元，公司未来半年估值中枢为23元。

　　华鲁恒升（600426）：公司2007年盈利与总收入分别同比增长37%和58%，虽然公司面临煤价上涨压力，但2007年公司产品的毛利率在有效成本控制下维持在21%，与2006年持平；公司较强的生产技术优势和管理水平，在现有设备脱瓶颈改造和预计于2008年底前投产的醋酸项目(年产量20万吨)推动下，有望使公司2007-2009年的年均复合增长率维持在50%的高位；预计2008-2009年每股收益为1.01元和1.44元，公司未来半年估值中枢为36元。

　　广电运通（002152）：公司过去3年的国内市场份额处于明显的优势地位，2006年国内销量2510台，名列全国第三，国内公司第一，而2008年出口有望出现放量；公司产品售价较国外同类产品低20％，却维持近50％的高毛利水平；近期公司屡获中、农行采购大单，未来对工行的销售若能取得突破，将进一步提升公司产品的市场份额；作为金融服务业的龙头企业，公司将分享国内金融行业的高速成长成果；预计2007-2008年每股收益为1.45元和2.4元，公司未来半年估值中枢为125元。

　　兴业银行（601166）：当前市场对紧缩政策反应或许过于激烈，银行业估值水平偏低。考虑生息资产规模合理增长、息差、税改、资产质量和拨备、中间收入增长等因素，根据业绩快报，预计公司2007年EPS（全面摊薄）为1.72元；我们认为2008-2009年公司业绩高增长确定性较大，有望实现38%以上的复合增长；预计2007-2008年每股收益为1.72元和2.6元，公司未来半年估值中枢为50元。

　　宁波海运（600798）：公司公告与神华签订2008年电煤运输合同，投入运力23.7万吨，占公司现有运力37.32%，运价较2007年提升62%，超过先前预期；公司第一大客户浙江省电力燃料公司2008年运输合同尚未确定，该公司2005-2007年间一直执行同一运价，此部分运价存在上涨预期；预计2008-2009年每股收益为0.69元和0.76元，公司未来半年估值中枢为19元。

　　三友化工（600409）：2007年公司生产纯碱159万吨，2007年10月份建成40万吨超低盐重质纯碱，2008年公司纯碱产量将达到200万吨，较2007年大幅增长25％；受益于纯碱行业景气提升，纯碱价格涨价幅度加快，公司纯碱业务的盈利能力将显著高于2007年；按照2008年纯碱不含税出厂均价每吨1450元计算，预计2008-2009年每股收益为1.05元和1.2元，公司未来半年估值中枢为28元。