熊市之辩

　　兴业证券财富学堂

　　近来市场各方普遍对2008年的行情较为悲观，甚至担忧是否熊市来了。大家看空2008年行情的理由主要有以下几点：1．担忧美国经济可能面临着上世纪80年代以来最大的衰退，这会对中国经济增长造成直接负面影响。2．国内围绕通胀采取严厉的货币紧缩政策将大大影响企业资金来源，同时，对节能环保高度重视也显著抬高企业生产成本，上市公司业绩增速可能迎来拐点。3．今年还将迎来上市公司解禁股的高潮，由于目前两市市盈率远高于国际水平，在经历两年的大牛市后存在较大的估值泡沫，解禁股股东的可能抛售意愿将对市场构成较大的冲击。

　　上述这几点都是目前客观存在的，但是国内经济经过几十年的高增长后基础相当结实，健康程度远超过一般发展中国家。就国内实体经济而言，美国经济放缓会对我国顺差增长造成一定的不利影响，但考虑到内需在2008年仍将维持较高增速，我们相信2008年经济增长率的小幅回落只是经济在繁荣过程中的一次调整。至于我国企业的盈利能力，迄今为止仍然表现强健，这会对市场构成一定的支持。从Ａ股市场的资金面来讲，大小非股东的减持要区别分析，目前非流通占总市值的三成左右，其中国有大股东占又非流通股较大比重，因涉及到控股权的问题，国有股东的减持将是非常慎重的。套现压力主要集中在一些民营企业大小非股东身上。

　　因此，中国经济总体而言能承受外部环境的冲击，对资本市场而言，2008年市场进入一个消化估值泡沫的时期，表现为走势上将呈现典型的牛皮市特征，而非熊市的来临。