创业板上市标准尚未出台 门槛料比中小企业板低

　　冯云国

　　国内资本市场开设中小企业板已有好几年了，但更多的成长型中小企业仍无法进入，融资难仍然是它们普遍面临的问题。经过多年的筹划，创业板呼之欲出。近日，中国证监会表示，争取在今年上半年推出创业板。创业板以科技创新型中小企业为主要对象，如果能如期成功推出，它将为成长型中小企业在资本市场进行融资开辟一个新渠道。

　　意在解决融资难的问题

　　中小企业在我国企业中为数众多，据保守估计已超过4000万家，已成为我国经济的重要组成部分。在科技迅猛发展的今天，科技已经成为影响一个国家、地区经济发展水平和质量的重要决定性因素。在我国，以科技为主要推动力的高新技术企业不断涌现，这些企业规模虽然不大，但它们在推动产品创新、促进产业升级、促进科技转化为生产力等方面发挥着巨大的作用。

　　我国许多中小企业尚处发展的初期阶段，企业发展尤其需要外部融资的支持。但是，事实上，由于他们资产规模小，抗风险能力弱，稳定性差，自身积累有限，很难从外部获得更多的资金支持，因此，我国中小企业的生命周期都非常短，大概只有3-5年的时间，每年都有不少中小企业因为维持不下去而倒闭。融资难，一直是我国中小企业发展过程中的老大难问题。

　　我国中小企业起步资金一般是创业者自身积累或者通过亲戚朋友借款等方式融资，资金来源渠道有限，数量有限。由于中小企业资产规模小，无可抵押资产，企业历史短，信誉等级无法评定，银行贷款困难重重，有些银行根本就不贷。即便找担保公司担保，仍然需要有形资产作为质押物，担保公司出于风险考虑，一般也不轻易给它们做担保。

　　在股权融资方面，尽管天使投资和风险投资近些年来给不少企业投资，解决了部分企业的资金需求问题，但是这种投资数量毕竟还是很有限，不能惠及更多的企业。而中小成长型企业因为收入规模小、利润小等方面原因，无法受益于资本市场。我国已经开设了中小企业板，但是门槛还是不低，比如最近三个会计年度净利润均为正，且累计大于3000万元；最近三个会计年度收入累计大于3亿元，或最近三个会计年度现金流量净额累计大于5000万元；发行前总股本不少于人民币3000万元，这些条件是成长型的中小企业所无法满足的。

　　创业板开设后，我国将形成主板市场、中小企业板和创业板多层次的资本市场结构，进一步完善资本市场的融资体系，从而满足不同发展阶段企业的融资需求。创业板将有助于解决成长型中小企业融资难的老大难问题。

　　成长型中小企业的成长摇篮

　　据了解，创立三年的中小企业板里的上市企业已经超过200家，2008年年初总市值已经突破1万亿元。中小企业板的融资功能越来越强，2007年获得了爆发性增长，当年新上市企业的融资额超过了中小板前三年IPO募资的总和。这些上市企业所创造的净利润亦有大幅增长，200家上市企业2007年全年净利润总额突破100亿元。创业板面对成长潜力更大、范围更广的企业，其前景令人期待，它将会成为成长型中小企业的摇篮。

　　创业板市场实质是成长型企业市场，我国香港地区就将创业板市场称为“Growth Enterprises Market”。创业板主要针对科技创新型企业而推出，这是实现自主创新型国家战略的一个具体措施。根据证监会主要领导在一些论坛上的讲话，创业板将主要着眼于三个方面：产业升级、统筹城乡经济、能源与环保。这意味着有利于我国经济产业结构升级、有利于新农业发展、新能源及新材料开发、有利于环保的企业将获得重点支持。因此，创业板看重的是企业的高科技和高成长性。

　　目前创业板具体的上市标准尚未出台。不过根据全球创业板的经验来看，创业板的上市门槛肯定要比主板和中小企业板更低。我国香港地区创业板没有把盈利记录作为上市的条件，但是，内地将要开设的创业板恐怕不会像香港那样无限制。关于内地创业板的上市条件，据预计，公司股本总额不少于3000万人民币，净利润等财务指标跟中小企业板相比将会适当降低，不需要连续三年赢利的标准，可能只要两年即可，且最近两年净利润之和不需要超过3000万，可能只需要2000万即可。之所以有这样的条件限制，是出于成长型企业风险大的考虑。

　　机会青睐有充分准备的企业

　　创业板能否像中小企业板缔造亿万富翁、千万富翁那样创造更多的财富奇迹呢？它较低的上市门槛和财富效应能给人以希望和无限的想像空间，令人翘首以盼。有志于在创业板上市的企业应该做好充分准备，机会留给那些有准备的企业。我国中小企业在战略、财务、管理、资本运作等方面存在许多不足，除了在股本、利润上满足硬性指标以外，企业应该在很多方面做好准备。

　　创业板更看重企业的高成长性，这就意味着企业所投资的项目效益目前可能还没有完全显现出来，但是有广阔的市场前景，有巨大的利润增长空间，而影响这些潜力发挥的瓶颈就是“资金”。因此，投资有发展潜力的项目，尤其是符合上市要求的项目，更容易赢得资本市场的青睐。

　　规范企业的运作，尤其要健全财务管理制度。成长型中小企业的成长具有较大的不确定性，稳定性不够好，这加大了投资的风险。中小企业业务规模不大，人员数量不多，在运作管理上容易陷入随意性，在公司治理上、日常管理上缺乏科学规范化运作，也容易加大企业的经营风险。企业应该加强规范化运作，尤其是要健全财务管理制度，这样不仅可以降低经营风险和财务风险，还可以增强投资者的投资信心，赢得资本市场认可。