光大证券：A股牛市尚未可言顶

　　卢荣

　　光大证券日前在其2008年投资策略报告会表示，A股市场牛市言顶为时尚早，今年整体走势将表现出“先抑后扬”的特征。

　　光大证券认为，牛市的支撑因素没有改变，负实际利率使得股票市场的资产配置功能强于价值评估，A股市场的高估值仍可持续；信贷调控对于实体经济的冲击被股票市场融资所抵缓，人民币实际汇率的小幅上升，不会逆转企业利润增长的趋势，市场资金供求仍偏于宽松，事件冲击整体偏于利好。同时，次债问题的外部冲击和高通胀引发的调控预期，会使得上半年股票市场的震荡加大。

　　行业配置的思路和逻辑，在于寻找因政府调控使得供给大幅减少或需求增加的行业。光大证券认为，超配压缩“两高一资”、环保等方式进行压缩投资使得供给减少的化工和建材；超配分享流动性过剩与调控博弈的银行；超配产业结构调整引发需求的电力设备和机械；超配随着国内居民收入的快速提升和奥运会等因素消费升级的可选消费产业如医药、食品和农业。