恐慌性下跌带来布局良机

　　重庆东金 陈周杰

　　周一市场再度出现幅度偏大的下跌，上证指数跌破4500点整数，上证综指竟然下跌了342点，跌幅达到了7.19%。相比上周末成交大幅萎缩，两市共计仅有70余只股票翻红，有400多家个股跌停。

　　股指受周边市场再度受挫影响，两市低开低走，一路探底，上综指盘中没有悬念地下破4500点，最低探至4409.08点，上综指报收4419.29点，深成指收于16177.83点，跌幅6.45%。两市一片惨淡，几近400多只个股杀至跌停。

　　行情有别于往年

　　在市场连续出现快速大幅下跌之际，投资者出现较大损失难以回避，依照价值投资的理念，市场的恐慌性下跌反而引发机构新的逢低布局良机。我们回顾2007年的“5·30”和10月的两次中级调整，只有牛市才会急跌慢涨，即使春季前市场不能出现投资者预期的大幅反弹，做空动能也会有所收敛。由于春季前物价尤其是食品饮料价格上涨呈现刚性的态势下，管理层春季前的主要任务在于压抑通胀，在2008年市场所有的人士都认为奥运之后没有行情的判断下，主力有意在一季度压抑股市，使得行情有别于往年适度延迟到二季度，一季度大跌筑底清理获利盘。

　　新年以来，我们看到由于宏观调控、紧缩货币政策导致机构在2007年年底为了维护市值，对超配的银行、保险和地产没有大规模调仓，但是从2008年1月份市场的跌幅居前个股主要集中在保险、银行、有色和部分权重指标股来看，市场不确定因素导致主流机构对后市持偏淡的观点。最能展现主流机构对市场态度的上证综指的弱势表明主流资金积极在对仓位进行痛苦的结构性调整，个股的活跃并非主流资金为主导。我们相信，随着基金调仓的接近尾声和未来新基金发行的开闸，资金与筹码出现明显的不平衡态势将有所缓和。

　　中期底部不远

　　春节前4500点的下破之后，下一个支撑点在年线4357点附近，我们认为，连续暴跌，击穿年线后将引发超跌反弹，但春节前的反弹一蹴而就突破4900点难度较大，我们认为在4300点到4800点附近大盘需要整固，修复技术指标，以时间换空间，即使探低4300点，离中期底部也不远。

　　主流资金处于调仓阶段

　　本轮调整主要以基金重仓的蓝筹股大幅杀跌为主要特征，其背后因素是高市盈率在困扰着基金经理，蓝筹股杀跌也表明基金经理们的分歧越来越大。在去年10月份上证指数冲上6000点后，各方热情高涨，社保基金率先主动减仓，北京、深圳部分基金按照“窗口指导”主动降低仓位，指数顺势而下。面对去年四季度出现的深幅调整，不少基金公司采取了减仓的行为，据悉，股票型基金去年四季度仓位下降最多，平均下跌了2.02个百分点，14只股票仓位下降10%以上的基金全部是股票型基金，封闭式基金和混合型基金的加权平均股票仓位分别下跌1.77和0.84个百分点。基金的减仓行为折射了其对市场的谨慎态度，也预示了市场收益可能出现下滑。

　　由于政策面上的不确定性因素仍多，主流资金仍处于调整持仓结构的阶段，预计春节前的市场走势可能以蓄势并穿插配合个股机会为主。