逾六成账户空仓说明什么

　　申银万国 桂浩明

　　中登公司最近发布了沪深交易所一些有关股票交易账户的信息，引起不少投资者关注。相关数据显示，扣除休眠账户后，沪深两市的A股账户共为近1.12亿户，其中持有A股账户的数字是近0.44亿户。由此可以推算出，现在大约有60.72%的A股账户处于空仓状态，也就是账户上没有任何股票。

　　看多者从这些数据中看到希望——现在全国13亿人中直接持有股票的还不到0.3亿(投资者一般会同时开沪深股市两个账户，而现在沪深股市的账户数量基本相等)，显然远没有达到“全民炒股”的状态。很多人开了股票账户却没有买股票，或者买了股票又全卖掉了，这表明市场还有很大的发展潜力，一旦行情活跃，这些账户开始动作，会形成很大的向上推动力。与之相反，看空者也从这些数据中找到继续看空的理由——逾六成的账户空仓表明多数投资者已不看好后市。在这样的背景下，股市怎么可能走出有力的上涨行情？

　　乍一看，上述两种观点似乎都很有道理，但仔细想想，也许都有失偏颇。首先，多数账户处于空仓状态是市场的一种常态，根据有关规定，现在证券公司都在进行账户清理，第一线反映的情况表明按规定真正可定性为休眠账户的数量实际上并不多，有的投资者因为资金较少，虽然在沪深交易所都开了户，但往往只买一个交易所上市的股票，尽管说账户的主人是有股票的，但对于沪市或者深市来说，这个账户的确是空仓。此外，由于过去申购新股有上限，一些投资者会想方设法多开股票账户以提高中签率，这也导致很多账户不再被使用。所以，实际上真正一直持有股票的账户的确不多，仅凭有多少股票账户空仓这一条来判断股市是牛还是熊，显然缺乏依据。

　　其实，在股市中长期有一个很特殊的“八二现象”，就是80%的股票集中在20%的账户上，随着机构投资者的增加，几千个机构账户就拥有了沪深两市约40%的流通股市值，这表明单纯的股民数量扩张现已不能说明太多问题，关键是有实力的机构投资者队伍的扩张。在股票交易过程中，流通股票的数量并不会减少，一方卖出必然会有另一方买入，从这个意义上说，六成账户空仓表明股票都集中到剩下的四成账户上去了。事实上，账户中持有股票的数量比例，在统计学上可以用于研究投资者的结构与股票的分布状况，但很难提示股市的涨跌方向。

　　在笔者看来，现在逾六成股票账户空仓其实并不能说明什么，因为它没有揭示大机构的仓位状况，这才是对提示股市运行方向有重要作用的数据。随着机构投资者队伍的扩大，很多个人投资者会选择购买基金或其他金融机构的理财产品进行投资，这样一来，空仓的股票账户可能会更多。