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大小非减持压力将逐渐显现

http://www.sina.com.cn 2008年01月11日 08:19 全景网络-证券时报

大小非减持压力将逐渐显现

  数据显示,2008年预计解禁的非流通股市值约为2007年的2.05倍“大小非”减持压力将逐渐显现

  天相投资顾问有限公司曹源仇彦英

  根据我们对2007年非流通股解禁后减持行为的研究,可以认为,在牛市氛围以及减持量较小的情况下,“大小非”减持对市场整体以及个股行情的影响均不太明显。但随着2008年行情波动性增强,以及非流通股减持量大增(2008年预计解禁的非流通股数量约为2007年的1.66倍,市值约为2007年的2.05倍),预计“大小非”减持,将成为影响2008年A股行情的重要因素之一。

  2007年“大小非”减持影响不大

  天相分析系统数据显示,2007年全年沪深两市共有1305批次非流通股解禁后可上市流通,涉及上市公司1045家,全年解禁后可上市流通的“大小非”达790.34亿股,市值为15791.23亿元,占当年的流通市值比为17.43%;实际减持数量61.02亿股,实际减持市值为1591.13亿元,占全年解禁后可上市流通股市值的10.08%。

  从非流通股解禁后的个股市场表现看,减持期内股价上涨现象普遍。我们认为,这样的市场表现,可从以下两方面来理解。首先,个股行情受益于行业整体水平的提高及2007年的牛市行情,牛市气氛决定了减持的行为相对慎重。

  其次,非流通股的减持量处于市场可消化的范围内,且减持过程相对理性。非流通股上市会增加市场的股票供给量,明显存在对于股价的短期压力,因此,投资者对于“大小非”解禁的关注程度较高。基于这一因素的考虑,非流通股股东们普遍采取了较为缓和的减持策略,使得减持过程较为理性。

  而从不同持有机构的作为看,减持意愿差别明显。投资机构减持意愿最强,从其投资购买法人股的动机看,主要是获取非流通股转为流通股带来的流通溢价,那么,“大小非”的解禁流通,必然会引发它们的持续减持;内部员工、个人投资类型的股东减持意愿较弱,可能源自它们对牛市的乐观预期,进而选择继续持股。

  2008年减持压力明显增大

  天相分析系统数据显示,截至2007年12月31日,沪深两市共有非流通股12039.24亿股,占两市总股本的54.39%。非流通股市值234483.80亿元,占总市值的58.63%。2008年全年沪深两市预计将有1186批次限售股上市流通,涉及上市公司1083家,预计解禁非流通股共1315.08亿股,占两市非流通股比为10.92%,占两市总股本比为5.94%;预计解禁非流通股市值为32357.76亿元,占两市非流通股市值比为13.80%,占两市总市值比为8.09%(截至2007年12月31日);与2007年相比,2008年预计解禁的非流通股数量约为2007年的1.66倍,市值约为2007年的2.05倍(截至2007年12月31日)。

  我们对2008年预计解禁的非流通股按行业进行了统计。2008年预计解禁的非流通股涉及33个天相行业,解禁非流通股数量较多的行业为金融和钢铁,行业解禁量(股份数量)分别占两市全部解禁量的28.28%和17.91%。

  与2007年相比,2008年预计解禁的非流通股在数量和市值方面均有较大幅度增加。若市场继续维持2007年的减持速度及减持金额比例,且假设2008年我国证券市场总市值的增长水平(不考虑增发及新股上市等因素)与GDP增幅保持同步(天相预测值为11.20%),则2008年非流通股减持市值预计约为3625.54亿元(截至2008年底),较2007年多出约2034.41亿元,市场压力较2007年明显增大。

  随着更多的非流通股逐步解禁上市以及投资者对市场预期的变化,二级市场势必会受到一定冲击。从微观层面来看,若个股的减持行为都能够本着平稳、有序的原则进行,则会有利于证券市场的稳定。

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