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资产注入与整体上市：精彩与遗憾并存http://www.sina.com.cn 2007年12月24日 09:04 中国经济时报
年终回顾-2007财经之关键词 本报记者 袁名富 2007年，围绕央企资产注入与整体上市而演绎的精彩故事，将注定成为资本市场上的一道亮丽风景线，也为2007年的中国经济发展增添了最为浓墨重彩的一笔，有人甚至称2007年为央企整体上市年。 央企一直是中国经济的重中之重，央企的发展方向决定了中国经济的发展方向，随着央企资源集聚度的提高，央企已经实现了资本市场上定海神针的作用。数据显示，从2003年国资委成立以来，央企的经营稳步增长，国资委12月18日公布的最新统计数据显示，1—11月，我国央企资产总额14.6万亿元，同比增长21%。 岁末年终，围绕这一主题，本报记者采访了相关人士，盘点2007年精彩与遗憾并存的央企资产注入与整体上市。 国资委：积极的鼓励政策 早在国资委成立之初，就开展了对央企整体上市的法律风险、政策风险以及可操作性等一系列问题的试点调研。此后，神华集团、宝钢集团通过把集团公司的资产注入上市公司，先后在H股和A股实现了主营业务的整体上市；中石油、中石化采取私有化子上市公司的方式，逐步实现母公司的整体上市。 2006年底《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见》发布，国资委明确表示要将国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的领域集中，增强国有经济的控制力；要通过股份制改造、引入战略投资者、重组上市等方式实现国企产权多元化，加快推进股份制改革，积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。这一指导意见的提出，不仅标志着央企改革进入到了一个新阶段，而且主导了2007年资本市场上的牛市行情。 一年里，国资委主任李荣融数次在重要会议上提到央企整合与整体上市。1月5日在中央企业负责人工作会议上，李荣融指出，中央企业要积极拥护、支持和推进企业改革与重组。要加快股份制改革的步伐，有条件的要积极引入战略投资者，实现母公司整体改制、整体上市；不具备整体改制条件的，要加快推进子企业的股份制改革，要以主营业务资产统一运作、做优做强上市公司为目标，通过增资扩股、收购资产等方式，把优良主营业务资产逐步注入上市公司。11月2日，国资委主任李荣融在中央企业第一任期业绩考核总结表彰大会上表示，将在未来3年内加快推进中央企业公司制股份制改革，支持具备条件的企业加快整体上市和主营业务整体上市的步伐。12月18日在央企负责人会议上又重复了同样的政策。 国资委央企整合的目标是到2010年，中央企业调整和重组至80-100家，对此，国资委副主任邵宁最近指出，国有企业已经进入改革和调整的新阶段，关键性领域的国有大企业最终的体制模式是整体上市。 投资者：几家欢乐几家愁 2007年元月4日，沪市大盘股指以2728.19点高开后，一路浩浩荡荡，至10月16日冲至最高点6124.04点，之后股市回调，上证指数一度跌破4800点。而无论是前期的上涨行情，还是第四季度的深幅调整，央企、央企注资与整体上市均是市场投资与炒作的重要题材。 当然，由于央企天生的政策优势，长期的利润积累已经行业的垄断地位，且其股价长期低估，通过注入资金或者整体上市的效益，爆发一轮上涨行情，投资者赚得盆满钵满。 中国船舶(600150.SH)借壳沪东重机实现整体上市，成为了拥有造船、修船和船用柴油机制造完整产业链的造船企业，由此引起的协同效应也将逐步得到体现，股价高歌猛进，成为两市最贵的股票，创造了最高300元／股的股价纪录。东方电气集团实现开创性的整体上市模式，被市场誉为最复杂最具创新性的“东电模式”，中国东方电气集团提出了“股改＋定向增发＋换股要约”的整体上市方案，截至2007年11月29日，东方锅炉履行要约收购获证监会批准。至此，东方电气集团整体上市完美收官，旗下两家上市公司东方电气(600875.SH)与东方锅炉(600786.SH)股价也因此跻身高价股行列。 央企资产注入和整体上市在资本市场产生的效应还有更多，中国石油、中国石化、中国铝业等大型央企对子公司的回购，刺激其股价的上涨；中国远洋等公司通过资产注入实现了母公司的整体上市；ST公司被央企相中壳资源后身价百倍……等等，参与其中的大部分投资者都有很好的获益。 但事实也证明了并不是每只股票沾上央企注资或者整体上市概念后其股价就会疯狂。如锌业股份(000751.SZ)、中核科技000777.SZ 等，使投资者蒙受了巨大的损失。 然而经过了一年的炒作，年末，中信证券首席策略分析师程伟庆博士指出，单纯依靠央企资产注入题材博取短差存在的风险将越来越大，因为央企整体上市题材炒作的市场环境和政策环境都较年初发生了重大变化。 专家：依然问题重重 从2004年国资委开始调研探讨至今，无论从理论上还是实践中，实现资产注入和整体上市的模式和路径都取得了进展和突破。然而，有专家指出，央企整体上市仍有诸多难题需要探讨和解决，有些问题涉及更深层次的国有资产管理体制设计与改革。如央企采用何种方式整体上市才能实现利益最优分配；如果采用主营业务整体上市，仍保留集团架构，那么如何减少、杜绝出现新的关联交易、大股东占款；在整体上市时，如何解决股权架构和大股东占款问题；是采用国有控股公司的方式还是国资委直接履行大股东职责；部分央企辅业或者包袱问题应如何处理；如何进行这部分国有资产的整合……等等。 “说得多，而做得少，没有实质性的东西，实现集团法人整体上市的央企还没有。”国务院发展研究中心企业所副所长张文魁对2007年的央企注资与整体上市做如是评价。 他认为，国内整体上市存在两种形式，一是集团法人的整体上市，另一种是主营业务整体上市。国内资本市场常常将这两种形式搞混淆了。真正的整体上市是集团法人的上市，在上市公司之上不存在母公司，比如上港集团，它的控股股东直接是上海市国资委。“而目前央企里实现整体上市的没有一家，很多公司把主业注入到上市公司就说实现了整体上市。如宝钢股份去年就实现整体上市了，既然整体上市了，那为什么前段时间停牌，花170多亿资金去收购母公司的资产，它不是真正的整体上市。” 张文魁进一步指出，只有实现集团法人整体上市，才能避免二级市场上的股价过分波动，对母公司还保有资产的整体上市会存在诸多不确定性，容易造成二级市场股价的波动，影响投资者对公司股票价格的预期。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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