汽车业：前景仍然稳定

　　高华证券认为，2008年汽车行业前景稳定。调整轿车生产行业中的首选股——把长城汽车的评级上调至买入，理由是其估值较低以及盈利前景得到改善；同时把东风汽车的评级从买入下调至中性，理由是估值较高。尽管大多数汽车零部件生产商面临的利润率压力令人担忧，但我们维持对信义玻璃和兴达国际的买入评级，原因是：通过垂直整合，信义玻璃的利润率正在得到持续的改善；得益于行业前景改善和规模经济，兴达国际获得了稳定的利润率。维持对上海汽车和威孚高科的卖出评级，理由是这两只股票的高估值是不合理的。

　　就2008年而言，在行业竞争激烈的背景下，看好估值有吸引力且在短期内有明确推动因素的轿车生产商。就重型卡车行业而言，考虑到2008年行业可能面临周期性下滑，我们建议投资者等待更佳的介入时机。看好宇通客车、江铃汽车等客车生产商，原因是它们具有领先的行业地位，而且具备快速平稳的盈利增长前景。就汽车零部件行业而言，看好汽车玻璃生产商，原因是它们能够通过垂直整合削减成本，并且获得了更大的定价权。

　　可能在2008 年获得的主要推动因素主要有三方面：需求格局预期中的结构性变化(从紧凑 型轿车升级至中型轿车)、销量的强劲增长和激烈的价格竞争可能在2008年对轿车生产商产生重要影响；重型卡车生产商正在迅速地增加出口量，这可能会缓和国内市场需求出现周期性变化的影响；对于客车和汽车玻璃生产商而言，预计出口将成为一个重要的增长动力。

　　估值方法转为贴现现金流。我们的行业估值方法从市场相对市盈率转为贴现现金流。用贴现现金流估值法计算H股的目标股价，在基本面贴现现金流估值法的基础上应用20%的市场溢价计算A股的目标价格。因此，我们调整了研究范围内中国汽车企业和汽车零部件企业的12个月目标价格，调整幅度为-34%至+33%。

　　2008年，汽车行业也存在一定的风险因素：行业的激烈竞争可能损害产品的利润率；原材料价格上涨；油价高企。

　　东北证券则认为，未来五年，乘用车子行业年复合增长幅度有望达到20%-30%。2006年、2007年乘用车子行业继续维持高速增长。2006年全年乘用车销量为383万辆，增长速度均超过35.6%。2007年以来乘用车销量维持高速增长的态势，1 -9月销量为458.25万辆，同比增长23.84%。主要是受益于经济增长以及消费升级，中国乘用车子行业现在已经步入一个长达数年的稳定快速增长期，后期波动幅度有限。