石化业：高油价下企业利润将分化

　　今年下半年以来国际油价不断上涨，国际市场原油价格的波动也影响着中国石油和化工行业的整体发展。我国化工行业价格传导能力不强的特征将开始体现，高能耗、低产出、资源利用率低的粗放型发展状态受到高油价的严峻挑战，部分小型企业可能在高油价压迫下退出。

　　预计2008 年国际原油价格总体上仍将高位运行，这将加大我国石油石化行业运营成本。炼油行业受原油价格成本的影响，炼油毛利将不断受到压缩；而石化产品价格将受到成本上升的有力支撑而维持高位，但如果油价持续高位，化工行业的利润率也将会受到一定程度的影响。

　　高油价下企业利润将出现分化。由于原油价格上升，石化产品价格将受到成本上升的有力支撑而维持高位。国际油价的高位波动会增加我国经济增长的不确定因素，在以消费升级、城市化与重工业化为主要推动力的新一轮经济增长中，我国对能源的依赖性很大。而高油价带来的示范效应，也会引起其他替代能源价格的同步上涨，从而带来行业运营成本的升高，这必将影响企业的盈利能力。化工行业价格传导能力不强的特征开始体现出来。我国化工产业高能耗、低产出、资源利用率低的粗放型发展状态受到高油价的严峻挑战，将有部分小型企业在高油价压迫下退出。

　　具体来说，炼油行业受原油价格成本的影响最为显著，毛利被不断压缩。而大部分石化产品价格受到成本支撑，有机化工原料对下游产业议价能力较强，赢利不会有大的下降；而处于石化工业下游的化纤和塑料等产业可能受到成本上升的影响会相对明显。在化肥业中，氮肥将继续低迷，磷肥平稳，钾肥价格可能出现上涨。整体而言，由于原油价格上升，石化产品价格将受到成本上升的有力支撑而维持高位。

　　同时，在节能减排政策紧密部署下，行业运营成本也会上升。我国化学工业总体上还没摆脱高污染、高能耗、高资源消耗的局面，而目前我国节能减排的形势又非常严峻，国家已将节能减排作为一项长期国策摆上了突出重要的地位，陆续出台了相关政策法规，并通过行政和经济手段并举来推动节能减排。预计节能减排必将引导行业拉开整合的大幕，优势企业将因此获得好的发展契机。

　　节能减排之下蕴含着行业投资机会。节能减排必然伴随着行业结构调整和经济增长方式转变，其中蕴含着四条投资思路：节能减排将为新材料行业提供新的需求和发展方向；清洁能源将是节能减排的必然选择；节能减排的深入也必须依靠新技术、新工艺的研究和推广应用；CDM清洁发展机制也将使国内相关公司从中受益。可以关注新安股份、烟台万华、华星化工、云天化和双环科技。这些公司自主研发和创新能力强，拥有技术成本优势，并且处于节能减排重点行业中的强势公司，代表了行业未来的发展方向，同时也符合国家的产业政策，必将得到国家和政府的扶持，未来拥有更大的成长空间，所以也理应享有更高的估值水平。

　　2008年，化工行业面临着四大因素博弈。一是国内外消费需求保持旺盛；二是能源、资源性产品供应趋紧；三是国际油价将持续高位运行，拉动下游产品生产成本大幅提高；四是固定资产投资增长势头反弹，部分产品产能过剩问题将浮出水面。预计今明两年随着新增产能在未来一段时间的集中释放，大部分化工产品的产能仍将快速增长，而国际油价高企，能源、原材料、运输等价格的不断上涨将推高企业生产成本，同时国家对节能环保的力度将继续加大，出口退税政策的调整或多或少会对相关行业和产品带来一定影响，全行业主要经济指标高增长会有所放缓，收入和利润会继续保持小幅增长的基础，利润率可能将出现下降。(长江证券）