调整尚未结束 后市还有新低

　　□民族证券 徐一钉

　　本周二，香港H股指数创出自11月调整以来的新低，H股板块内多数银行、保险股纷纷大幅下挫，拖累相应A股的走势。尽管短期A股、H股的走势可能出现背离，但对于中期而言A股、H股的走势最终将一致。周边股市的调整对A股的反弹产生一定的压力，在5000点—5100点形成反压，A股市场面临再度向下破位的风险。

　　对目前中国宏观经济的隐忧还表现在CPI和PPI上涨幅度的变化上。9月份CPI同比上涨6.2%，PPI同比上涨2.7%；10月CPI同比上涨6.5%，PPI同比上涨3.2%；11月CPI同比上涨6.9%，PPI同比上涨4.6%，两者之间的差距进一步缩小。值得注意的是，11月份CPI环比上涨0.4%，PPI环比上涨1.4%，一改PPI的涨幅与CPI的涨幅之间长期背离的关系，透视出从上游生产到下游消费的价格传导作用已经显现。如果PPI持续走高，可能由结构性价格上涨演变为明显的通货膨胀，目前看12月份PPI涨幅还将进一步扩大。如果出现这种情况，A股市场的宏观面比目前大家预期的可能还要严峻。

　　近期A股市场再现“八二”现象，一方面是基金等机构投资者可能在年底调仓，另一方面也可能是“港股直通车”遇阻后一些资金回流A股市场。无论是“八二”还是“二八”，都透视出股市资金面上并不充足，只能靠自我缩容来弥补存量资金的不足。目前老基金的营销、重新打开申购，只能对冲持续赎回的压力，没有持续的“赚钱效应”是很难吸引新的投资者踊跃进场，因此年底前公募基金的增量资金很难大幅增加，决定了基金在年底行情中只能把重点收缩在中、小市值的个股上。

　　目前的“八二”现象和9月、10月份的“二八”现象很相似，只不过A股市场的热点板块出现了对调。9月、10月是非主流的品种被当时市场所抛弃，先于上证综指和权重蓝筹股进入调整阶段，当权重蓝筹股的估值开始偏高，最终也难逃调整的命运。现阶段市场信心不足，决定了各类投资者持股的周期缩短，笔者看好2008年的银行和地产股，但认为它们2008年的机会是跌出来的，银行股、房地产股在技术性反弹后，还会向下寻找支撑，等待与其相关的利空因素释放。