券商仍看好银行业 超跌带来买入良机

　　□ 本报记者 潘红敏

　　12月5日闭幕的中央经济工作会议为明年的政策导向定下了调控的基调，十年来第一次提出“从紧的货币政策”，旨在压缩贷款、控制信贷。人民银行12月8日宣布，从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。此次调整之后，普通存款类金融机构将执行14.5%的存款准备金率标准，创下我国实行存款准备金制度20多年以来的历史新高，货币从紧是今后金融市场面临的主要问题。12月11日，央行确认第二套房贷以家庭为单位。

　　一系列政策显示出国家“从紧”的决心与手段，紧缩力度空前加大。“遭受这一超预期的大棒后”，金融、地产板块出现较大波动。上周银行板块平均累计跌幅为4.93%。昨日，银行板块继续承接跌势，板块跌幅紧随

　　而对于银行而言，这些政策到底对其基本面影响有多大呢？请看知名证券机构的看法。

　　国泰君安

　　银行业长期向好趋势不改

　　国泰君安伍永刚推出的报告认为，2008年银行业净利润增长由原来预期的45%向下调减为43%，但货币紧缩不改银行股长期向好趋势。报告对银行股维持长期增持评级，但短期调整可能性较大。

　　报告认为，二次房贷新规格化对银行影响较小。对银行来说，一定程度上会减少个贷需求；但在2008年进行严格贷款额度管理的前提下，贷款需求并不成问题，而更多地取决于贷款供给。

　　他们同时认为，新规的部分规定非市场化，而出于公平性考虑。对银行来说，曾经贷款并已还清的客户，信用度更高，应享受更多的优惠，而现在却相反。因此，“它只是非常时期之非常之举，时期成熟，必将修正。”

　　从银行业基本面分析，第十次上调存款准备金率对银行的实质影响上升(-1.2%)；而且会影响对2008年银行业增长预期，如我们已将2008年法定存款准备金率上调目标由原来的16%上调至18%，由此影响银行业净利润增长约2个百分点，即2008年银行业净利润增长由原来预期的45%向下调减为43%。

　　从市场层面看，银行股与大盘调整本似有企稳之象，突然挨这一超预期大棒后，短期有可能加剧调整。从技术上看，也有可能加速寻底后，迎来一波反弹。从长期看，我们认为，货币紧缩不改银行股长期向好趋势。

　　个股推荐重点推荐3+1：深发展、招行、浦发＋工行。

　　国信证券

　　业绩繁荣长期持续增长

　　“银行业08年业绩繁荣长期持续增长格局不改，维持‘谨慎推荐’评级”，国信证券研究员朱琰和黄飙明确对银行业的信心。

　　他们分析认为，贷款增速放缓不改08年银行净利润强劲增长：贷款增速下滑有限； 与04--05年相比，此次信贷增速的高峰远低于上一轮，因此明年信贷增速的放缓路径将大为平滑；对于08年合理的信贷增速认为会在14%--15%左右，最悲观的估计也不应低于13%。

　　再说，总体生息资产规模仍会维持快速增长，且收益率已较为理想，贷款规模增速放缓不改整体生息资产的净利息收入快速增长。

　　另外，即使利率水平维持不变，银行净息差仍会继续扩大，经测算，上市银行1H08的净息差将扩大17bp--30bp。

　　而税改、拨备压力降低是08年业绩继续超预期的重要保证。

　　因此，银行业估值水平安全，维持银行业“谨慎推荐”评级，维持深发展、华夏、兴业、招行、民生和浦发“推荐”评级，维持工行、中行和宁波“谨慎推荐”评级。

　　兴业证券

　　超跌带来买入机会

　　“支持行业景气的基本动因没有改变，坚定看好行业的可持续成长性。板块超跌拉低行业估值，投资安全边际提升，买入机会凸显。维持‘推荐’的行业投资评级。”兴业证券金融分析员王倩如是评论。

　　行业基本动因并没有逆转。兴业证券认为，贷款规模增长、净息差扩大、中间业务收入快增、拨备压力减轻和有效税率大幅下降，将是明年行业利润持续快速增长的五大动因。虽然近期利空频频，但从基本面看，支持行业景气的五项动因并未发生逆转。

　　对于2008年，兴业假设：(a)贷款投放的规模和增速与国民经济增长相适应，受到信贷控制的约束；(b)年初集中上调利率的贷款占比约为30%，明年平行加息2-3次，上调存款准备金率3-4次；(c)零售中间业务和基础结算类中间业务成为中间业务收入持续增长的有力支点；(d)拨备压力持续下降，但幅度趋缓；(e)有效税率下降至25%左右。基于以上假设，预计明年行业整体盈利增速为45%。

　　同时兴业认为，调控消减“政策红利”，但不会带来行业危机性拐点。

　　兴业证券将行业2007年利润增速自70%略微下调至65%，对2008年利润增速自55%下调至45%，维持对2009年利润增速30%的判断，维持“推荐”的行业投资评级。

　　值得注意的是，板块超跌带来估值下降，买入机会凸显，强烈推荐：兴业银行、招商银行、工商银行。

　　东莞证券

　　过度追捧银行股风险凸现

　　在07年高峰时，银行股票的市值占A股总市值25.9%，非常明显地表露出对银行股票的偏好。

　　日本在股票高潮的时候，在世界十大银行的市值排行里占据了大部分的席位，国内如果农业银行上市后在其中也能占4席。日本最高潮当时的银行股占总市值25%，我们在07年的高潮期，也达到了25.9%的高水平。

　　“现在是靠高利差来支撑起银行业庞大的利润，我们拥有在世界范围内比较高的340个基点的利差也是一个证明。银行改革的成功进程渐渐地接近尾声，当任务完成后，再度倾斜银行利益的动力就没有之前强烈，这样再盼望国家采用政策手段过度倾斜银行可能性也就大幅下降。对银行股票的政策溢价的期望值也许应该降低。”东莞证券首席分析师李大宵更多的是一种提醒的态度。

　　他认为，随着银行上市工作也大部分完成，也许会多考虑一下储户和生产企业的利益，随着这种认识的进一步深化，过度倾斜的银行业的政策取向也许有渐渐修正的可能，假如万一出现这种可能，银行的中间业务又没有迅速成长起来的话，风险就暴露在对银行股票的过度追捧行为之中，因为我们银行的利润构成的现状是利差收入占比在85%以上。

　　另外，将要实施从紧的货币政策对银行股票的影响凸现且打开国门使到银行业的竞争不可避免。

　　由于银行业的特殊性，进入门槛是受到严格控制，现阶段具有垄断的特点。但是一个不可以忽略的事实是，更加强大的国外对手已经悄然屹立在国内银行的周围，垄断将长期不复存在。同时，随着直接融资的发展,中国银行业渐渐出现“脱媒”趋势也不容忽视，而这个趋势所带来的业绩影响，还没有引起足够的重视。