主流券商看好中国牛市 长阳布局2008

　　本报记者 汪涛 上海报道

　　上海阴天，深圳多云，北京雯雪。但股市的阳线犹如初冬中的一把火，一扫一个半月以来笼罩在国内投资者心上的阴霾，这是否意味机构开始布局2008年？

　　虽然经历了本轮牛市以来幅度最大、时间最长的市场调整，但近期公布的主流券商2008年投资策略报告多数看好后市，认为中国牛市仍将继续。

　　12月10日，沪市成交1100亿。这也是一个月交易日首次突破一千亿。这也许正是主力资金在“用脚投票”。

　　“这一段时间，公司一直在有策略的布局，开始寻找在2008年的机会。之前降到七成甚至六成的仓位，已经开始回升。”一位不愿公开姓名的基金公司人士表示。

　　虽然中国

人民银行宣布再次提高存款准备金率，紧缩货币政策开始落地，但当日沪深大盘大幅低开后却震荡走高，双双以长阳线报收，成交约1638.63亿。上证综指报收5161.92点，成功突破20日均线，两市呈现普涨局面，市场信心初显反转迹象。

　　在以公募基金为代表的机构投资者布局中，相对于2006年130%、2007年目前为止90%左右的指数收益，他们对明年的收益预期更加合理。

　　友邦华泰积极成长基金经理秦岭松认为，考虑流动性环境和公司盈利等综合因素，2008年A股的整体投资回报率有可能在20%-30%，市场更多地提供了一些结构性的投资机会。

　　调控声中布局

　　利空出尽见利好，央行的紧缩货币的操作引发了又一个“红色星期一”。

　　“尽管幅度超过以往，总体来说，本次上调存款准备金在市场的预期之中，对于基金经理的投资策略而言，风险之前充分消化了。”光大保德信投资总监袁宏隆在接受本报记者采访时说。

　　12月8日，中国人民银行宣布，从2007年12月25起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，这一改以往50个基点的节奏。这也是今年第十次上调存款准备金率，预计将冻结约4000亿左右的基础货币。

　　对于基金公司而言，从紧货币政策的调整仍在预期之中，他们并不担心经济前景会因货币政策变化而改变。

　　袁宏隆认为，“是因为市场资金的流动性过剩，所以推出宏观调控，市场并不会因为宏观调控，而陷入通货紧缩，市场需要有明确的认识。”而在业内人士看来，资金流动性过剩的情况短期内不会有根本性的变化。

　　“这一段时间，基金公司一直在有策略的布局，开始寻找在2008年的机会。”

　　汇丰晋信基金认为，短期内考虑到中美利差和人民币汇率问题，相比于加息，央行动用的是存款准备金等相对影响较小的货币政策工具。

　　“对于接下来的市场，我们比较乐观，仓位也一直保持在八成左右。”一位基金公司人士透露。

　　汇丰晋信基金经理万文俊表示，在仓位上自己持略高于中性的水平，已经为2008年一季度可能到来的新一波行情做好准备。

　　调整已经结束？　

　　12月份，市场的利空因素在逐步释放，投资者信心也在逐步恢复，市场可能出现小幅盘整的局面，但下行要小于上升的概率。

　　上调存款准备金，冲击最大的就是银行板块。10日，工商银行、招商银行等板块龙头以2%到3%的跌幅开盘，尽管震荡走高，全天仍以下跌报收，走势弱于大盘。

　　“在10次上调准备金率后，银行的资金趋紧，短期而言，存款准备金率调整会对银行信贷发放将产生一定影响。”汇丰晋信人士分析认为。但在中国经济持续向好的背景下，以银行为代表的金融板块仍大有可为。加上银行在估值上的优势，长期而言对银行板块影响并不是非常大。

　　“即使存在各种因素，经过在5000点附近的整理，我们认为市场调整已经基本到位。”光大保德信投资总监袁宏隆表示。

　　持相同观点的投资人士不在少数。秦岭松认为，经过11月份近20%的大幅调整，A股面临的下跌风险已经不大，市场只需要时间修复投资者信心。

　　华富基金研究员魏伟表示，在11月市场的大幅调整中，基金净值下跌，一些新基民加大了赎回力度。根据估计，11月最后一周赎回的规模达到1000亿元，赎回的放大实际上助推了大盘的加速见底。

　　当基金出现大规模赎回后，恐慌情绪已经达到了顶点，基民们都熬不住了，就说明市场差不多到底了。12月的第一周上证指数上涨了4.52%，印证了这个规律。

　　“最近一周，基金公司开始处于净申购状态，这说明投资者开始逐渐回流，”业内人士分析认为，“从资金面的角度而言，本轮的调整或已结束。”

　　汇丰晋信2016基金经理万文俊则表示，任何牛市的中期性调整都是很正常的，尽管不能肯定调整能否在短期内结束，但相信市场中期底部正在震荡中不断筑就。

　　2008：结构性机会

　　虽然对短期走势还存在争议，但多数基金经理对A股长期牛市的信心还未动摇。

　　“2005年底以来支撑牛市的因素都仍然存在：GDP长期增长、

人民币升值的因素明年还将继续。”前述不愿公开姓名的基金公司人士表示。

　　2008年上市公司盈利的增速，预计有望保持30%以上。这一增速虽然较2007年前3季度63%的增速有所下降，但和当前经济发展的速度保持一致，而且持续性更强。在人民币升值预期不断强化和流动性充沛的大背景下，预计市场的估值仍将保持在目前的高位水平。

　　“应该看到，2007年以来，A股市场与海外的联系逐渐紧密，影响2008年A股不可忽视的一个因素就是美国市场，由于次级债、经济增速放缓的原因，从而带来对A股估值的冲击。”袁宏隆认为。

　　而中金公司发布的2008年投资策略报告就定名为＜高估值将持续＞。报告认为，预期A股大盘蓝筹2008年市盈率为28倍，香港中资股为18倍，两者比率约为1.5，比值低于历史平均水平；A股公司2008-2009年净利润为32%和18%，剔除所得税改革效应后盈利贡献主力还是主营业务。在流动性充裕和公司盈利可持续前提下，估值水平还会维持乃至升高。

　　中金、中信、申银万国和海通等主流券商均在年度策略报告中看好金融、地产、内需消费等行业。

　　汇丰晋信表示，投资布局上会倾向于内需为主导的行业，如房地产、银行汽车、航空、零售和食品饮料行业，对机械设备行业则继续高度关注。

　　友邦华泰同样看好受益于消费需求启动的下游行业。“在出口需求减缓的背景下，经济需要借助消费和内需增长的拉动，”秦岭松表示，“此外，对于长期受益于人民币升值的金融、地产、航空运输等板块，也将会保持较高比例的投资配置。”

　　对于成长性较好的中小盘股，2008年可能将是个机会，近期，基金公司允许开展专户

理财业务，由于专户理财的小规模特点，一些被大型基金忽略的小市值公司价值有望得到更多的关注。　

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